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核心觀點
　　公司發(fā)布2025年第三季度報告，前三季度，公司營業(yè)總收入2324.36億元，同比-4.29%，歸母凈利潤79.59億元，同比+35.32%；Q3營業(yè)總收入810.64億元，同比+1.83%，歸母凈利潤30.81億元，同比+130.31%，創(chuàng)近兩年最好單季利潤。公司前三季度產(chǎn)量3919萬噸（同比+1.3%），銷量3926萬噸（同比+2%），其中Q1、Q2、Q3單季產(chǎn)量分別為1231萬噸、1315萬噸、1373萬噸，三季度產(chǎn)量環(huán)比增長4.4%，Q1、Q2、Q3單季銷量分別為1223萬噸、1308萬噸和1395萬噸，三季度銷量環(huán)比增長6.7%，銷量大幅增長是公司在價格下降階段營收和利潤環(huán)比增長的核心原因。
　　事件
　　公司發(fā)布2025年第三季度報告。
　　前三季度，公司營業(yè)總收入2324.36億元，同比-4.29%，歸母凈利潤79.59億元，同比+35.32%；Q3營業(yè)總收入810.64億元，同比+1.83%，歸母凈利潤30.81億元，同比+130.31%，創(chuàng)近兩年最好單季利潤。
　　簡評
　　銷量大幅增長助力公司Q3業(yè)績大幅提升。
　　產(chǎn)銷情況：公司前三季度產(chǎn)量3919萬噸（同比+1.3%），銷量3926萬噸（同比+2%），其中Q1、Q2、Q3單季產(chǎn)量分別為1231萬噸、1315萬噸、1373萬噸，三季度產(chǎn)量環(huán)比增長4.4%，Q1、Q2、Q3單季銷量分別為1223萬噸、1308萬噸和1395萬噸，三季度銷量環(huán)比增長6.7%，銷量大幅增長是公司在價格下降階段營收和利潤環(huán)比增長的核心原因。
　　公司前三季度售價處于行業(yè)內(nèi)較高水平。
　　公司前三季度平均不含稅售價4211元/噸（同比-7.9%），處于行業(yè)內(nèi)較高水平。其中Q1、Q2、Q3單季售價分別為4422元/噸、4172元/噸和4061元/噸，售價有所下滑。
　　毛利提升是業(yè)績增長的主要貢獻點。
　　從報表科目來看，公司Q3毛利63億元，環(huán)比+22%，毛利提升是業(yè)績增長的主要貢獻點。四項費用與Q2環(huán)比變化不大，但其他收益項目減少了1.4億元，預(yù)計為增值稅退稅的波動，投資凈收益增加2.4億元，來自于非控股公司的貢獻。另外，營業(yè)外支出增加了2.9億元，減值損失增加了2.5億元，這兩項也影響了業(yè)績的最終表現(xiàn)。所得稅隨著利潤增加也有0.7億元的增長。
　　盈利預(yù)測和投資建議：公司三季度業(yè)績大幅增長，預(yù)計2025-2027年的歸母凈利潤分別為110億元、128億元和147億元，按照50%的股利支付率，2025年度分紅金額達到55億，股息率3.5%，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險分析：鋼鐵是重資產(chǎn)行業(yè)，又面臨產(chǎn)能過剩等結(jié)構(gòu)性問題。當前受地產(chǎn)需求拖累，鋼材市場呈現(xiàn)“供給減量、需求偏弱、庫存上升、價格下跌、收入減少、利潤下滑”的運行態(tài)勢，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營面臨較大挑戰(zhàn)。伴隨著局部戰(zhàn)爭的不斷爆發(fā)、國際形勢的不確定性、匯率波動、貿(mào)易保護與反傾銷愈演愈烈，中國鋼鐵企業(yè)出口市場的門檻將顯著抬升。新《環(huán)保法》、新污染物排放標準等相關(guān)法律深入推進，社會民眾環(huán)保意識增強，對企業(yè)環(huán)保監(jiān)管力度和標準提高，監(jiān)管和執(zhí)法愈發(fā)嚴格。