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核心要點(diǎn)：
　　2025Q1-Q3營收同比增長20.49%，扣非歸母凈利同比增長3.60%
　　公司發(fā)布了2025年三季報(bào)，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.44億元，同比增長20.49%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.91億元，同比下降2.10%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.57億元，同比增長3.60%。單季度看，2025Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.76億元，同比增長18.98%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.29億元，同比下降26.13%，扣非歸母凈利潤0.21億元，同比下降30.87%。我們判斷公司利潤端表現(xiàn)弱于營收端，主要受集采致使產(chǎn)品價(jià)格承壓及體外診斷行業(yè)自產(chǎn)檢測試劑增值稅上調(diào)影響。
　　管理費(fèi)用率優(yōu)化明顯，毛利率及凈利率同比有所下降
　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025年前三季度公司銷售費(fèi)用率33.94%，同比上升0.81pct，管理費(fèi)用率為28.09%，同比下降7.40 pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-3.96%，同比上升1.87 pct，研發(fā)費(fèi)用率14.37%，同比下降4.02 pct。2025前三季度公司毛利率72.98%，較上年同期下降4.53個(gè)百分點(diǎn)，凈利率13.02%，同比下降2.77 pct。
　　研發(fā)高投入夯實(shí)技術(shù)壁壘，測序業(yè)務(wù)增長亮眼
　　根據(jù)公司三季報(bào)，2025年前三季度公司研發(fā)投入2.37億元，占營收19.07%，報(bào)告期內(nèi)新獲多項(xiàng)注冊證書與知識(shí)產(chǎn)權(quán)，技術(shù)壁壘持續(xù)夯實(shí)。在呼吸道檢測領(lǐng)域，多款小聯(lián)檢產(chǎn)品獲批，形成“大型聯(lián)檢到小型快檢”全覆蓋，有效契合流感季帶來的檢測需求。一體機(jī)裝機(jī)推進(jìn)順利，HPV發(fā)貨人份數(shù)行業(yè)領(lǐng)先，測序業(yè)務(wù)同比增長約150%，產(chǎn)品矩陣不斷完善。公司通過“儀器+試劑+數(shù)據(jù)”一體化布局，持續(xù)增強(qiáng)綜合競爭力，為全年目標(biāo)達(dá)成奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　投資建議
　　公司前三季度營收端平穩(wěn)增長，但利潤端略有承壓，預(yù)計(jì)隨著內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動(dòng)，公司協(xié)同效應(yīng)將進(jìn)一步強(qiáng)化，我們維持2025-2027年公司營收預(yù)測分為18.22/21.10/24.11億元，維持2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測分別為3.07/3.64/4.18億元，對應(yīng)EPS分別為0.53/0.63/0.72元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。