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事件：公司發(fā)布2025三季報(bào)。2025Q1~Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.23億元（YoY+29.09%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.39億元（ YoY+29.81% ），扣非歸母凈利潤(rùn)1.14億元（YoY+160.80%），其中2025Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.61億元（YoY+101.60%），歸母凈利潤(rùn)0.86億元（YoY+123.51%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.80億元（YoY+10679%），業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是報(bào)告期內(nèi)《浪浪山小妖怪》內(nèi)容與產(chǎn)投聯(lián)動(dòng)發(fā)展帶動(dòng)。2025Q3公司毛利率為48.16%（yoy+29.06PCTs），銷(xiāo)售費(fèi)用率為3.34%（yoy-1.78PCTs），管理費(fèi)用率為4.14%（yoy-6.02PCTs），歸母凈利率為23.75%（yoy+2.32PCTs）。
　　2025Q3暑期檔大盤(pán)回暖，公司影院市占率保持穩(wěn)定。據(jù)藝恩數(shù)據(jù)，2025Q1~Q3全國(guó)電影票房（不含服務(wù)費(fèi)）達(dá)378.34億元（yoy+20.52%），觀影人次9.86億（yoy+21.11%），報(bào)告期內(nèi)公司直營(yíng)影院實(shí)現(xiàn)票房3.68億元（不含服務(wù)費(fèi)），同比增長(zhǎng)10.58%，市占率達(dá)0.97%，同比微降0.09PCTs，排名全國(guó)第10（較同期提升2名）；加盟院線(xiàn)實(shí)現(xiàn)票房29.48億元（不含服務(wù)費(fèi)），同比增長(zhǎng)21.77%，市占率達(dá)7.79%（yoy+0.08PCTs），排名全國(guó)第4（較同期保持穩(wěn)定）。2025Q3在暑期檔多部黑馬影片《南京照相館》《浪浪山的小妖怪》等帶動(dòng)下大盤(pán)表現(xiàn)較好，據(jù)藝恩數(shù)據(jù)，2025Q3全國(guó)電影票房114.19億元（不含服務(wù)費(fèi)）（yoy+15.9%），觀影人次3.45億（yoy+29.8%），預(yù)計(jì)公司電影業(yè)務(wù)有望受益于大盤(pán)回暖。
　　《浪浪山小妖怪》登頂國(guó)產(chǎn)2D動(dòng)畫(huà)電影票冠，IP衍生品累計(jì)銷(xiāo)售金額超2.48億元。公司積極探索IP內(nèi)容煥新及多元化變現(xiàn)路徑：內(nèi)容方面，報(bào)告期內(nèi)上影集團(tuán)出品的《浪浪山小妖怪》截至10月30日總票房達(dá)17億元，成為中國(guó)影史二維動(dòng)畫(huà)電影票房冠軍，榮登中國(guó)影史動(dòng)畫(huà)電影票房榜TOP5、觀影人次榜TOP3，豆瓣評(píng)分高達(dá)8.5分，《中國(guó)奇譚2》預(yù)計(jì)于2026年初上線(xiàn)，經(jīng)典IP《天書(shū)奇譚》《葫蘆兄弟》也將合作“上影鯤鵬”計(jì)劃新銳導(dǎo)演實(shí)現(xiàn)內(nèi)容煥新。變現(xiàn)路徑方面，報(bào)告期內(nèi)公司重點(diǎn)拓展《浪浪山小妖怪》相關(guān)商業(yè)授權(quán)及衍生，8月1日，聯(lián)和院線(xiàn)旗下首家品牌體驗(yàn)旗艦店“聯(lián)和萬(wàn)物”正式營(yíng)業(yè)，以“動(dòng)畫(huà)電影+周邊衍生”為核心；截至10月24日，公司與40余家知名企業(yè)達(dá)成合作，整體消費(fèi)經(jīng)濟(jì)終端銷(xiāo)售金額超22億元，IP衍生產(chǎn)品SKU達(dá)800余個(gè)，累計(jì)銷(xiāo)售金額超2.48億元；9月，公司與愷英網(wǎng)絡(luò)首個(gè)IP合作放置類(lèi)RPG手游《黑貓警長(zhǎng)：守護(hù)》取得版號(hào)；公司有望通過(guò)多渠道開(kāi)發(fā)方式及獨(dú)特的“國(guó)潮IP”中式美學(xué)風(fēng)格及人文價(jià)值帶來(lái)的粉絲粘性持續(xù)擴(kuò)大IP影響力。
　　科技賦能新型消費(fèi)模式，創(chuàng)新生態(tài)布局。公司積極布局AI方向，聯(lián)合字節(jié)跳動(dòng)、階躍星辰、智象未來(lái)、港科大、沐曦股份等AI生態(tài)伙伴，共同基于中國(guó)動(dòng)畫(huà)學(xué)派大模型的開(kāi)發(fā)，布局AI+影視、AI+社交、AI+情感陪伴、AI+游戲、AR/VR/XR等科技賽道，展以IP為核心的泛娛樂(lè)產(chǎn)品。9月20日，公司與維魔科技共同打造《浪浪山小妖怪：妖你同行XR》項(xiàng)目全國(guó)啟幕，登陸全國(guó)23個(gè)省市，57家商業(yè)綜合體，開(kāi)啟“電影+XR”消費(fèi)新場(chǎng)景。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：暑期檔電影大盤(pán)預(yù)計(jì)回暖，看好全年大盤(pán)增長(zhǎng)，公司優(yōu)質(zhì)動(dòng)畫(huà)電影產(chǎn)能有望持續(xù)釋放，院線(xiàn)+發(fā)行主業(yè)基本盤(pán)穩(wěn)固；此外公司積極探索IP多元化變現(xiàn)方式，我們看好IP業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性。預(yù)計(jì)公司2025-2027年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.5/3.1/3.4億元，同比增長(zhǎng)175%/24%/10%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電影票房不及預(yù)期、IP開(kāi)發(fā)不及預(yù)期、行業(yè)監(jiān)管加劇。