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事件：
　　2025年10月30日晚間，源杰科技發(fā)布2025年三季度報(bào)告。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.83億元，同比增長(zhǎng)115.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.06億元，同比增長(zhǎng)19348.65%。2025年Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.78億元，同比增長(zhǎng)207.31%，環(huán)比增長(zhǎng)47.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.6億元，同比增長(zhǎng)627.62%，環(huán)比增長(zhǎng)86.67%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　CW硅光光源產(chǎn)品逐步放量，數(shù)據(jù)中心板塊業(yè)務(wù)帶動(dòng)利潤(rùn)上行
　　收入端，受益于數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)的CW硅光光源產(chǎn)品逐步放量，源杰科技營(yíng)業(yè)收入同比增加，未來隨著數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域多產(chǎn)品驗(yàn)證的持續(xù)推進(jìn)，公司多個(gè)數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品有望進(jìn)入批量階段。
　　盈利端，2025年前三季度，公司毛利率同比提升25.07pct，實(shí)現(xiàn)54.76%。單三季度來看，公司毛利率環(huán)比提升9.91pct，實(shí)現(xiàn)61.62%，主要系高毛利率的數(shù)據(jù)中心板塊業(yè)務(wù)大幅增加，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，利潤(rùn)總額及凈利潤(rùn)亦同步上行。
　　訂單持續(xù)釋放，深度受益于硅光等新結(jié)構(gòu)的占比提升
　　2025年5月、8月、10月，源杰科技分別公告三筆基于大功率激光器的重大訂單，金額分別為6187.16萬(wàn)、14149.74萬(wàn)、6302.06萬(wàn)元。2025年以來，國(guó)內(nèi)頭部模塊廠的硅光架構(gòu)技術(shù)逐漸成熟，由于硅光具有BOM成本更低，集成度和價(jià)值量更高，有利于模塊廠提升毛利率水平，因此硅光架構(gòu)在模塊廠持續(xù)滲透，銷量占比提升，硅光架構(gòu)中上游大功率器件產(chǎn)品同步放量。未來隨著國(guó)內(nèi)外算力需求的持續(xù)高景氣，光模塊產(chǎn)品需求量上行，硅光技術(shù)滲透率提升，將會(huì)進(jìn)一步拉動(dòng)硅光上游器件需求。此外，根據(jù)公司中報(bào)后的業(yè)績(jī)交流，其100GPAM4 EML產(chǎn)品已通過客戶驗(yàn)證，下一步目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)批量出貨并逐步提升份額。200GPAM4 EML完成產(chǎn)品開發(fā)，正處于客戶推廣階段。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)
　　作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的光芯片供應(yīng)商，公司CW硅光光源產(chǎn)品占比持續(xù)提升，100GPAM4 EML進(jìn)入產(chǎn)品批量化前期。我們預(yù)計(jì)2025-2027年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為5.82、8.90、10.77億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.64、2.50、3.39億元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為265、174、128倍，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇、AI硬件需求及部署節(jié)奏不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)