久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

中青旅發(fā)布三季報(bào)：Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.61億元（yoy+17.21%，qoq+12.42%），歸母凈利5397.86萬(wàn)元（yoy-32.94%，qoq-46.32%）。2025年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收80.27億元（yoy+13.89%），歸母凈利1.21億元（yoy-21.06%），扣非凈利1.12億元（yoy-26.32%）。Q3景區(qū)主業(yè)受人次下滑影響經(jīng)營(yíng)承壓，旅行社業(yè)務(wù)、策略性投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。展望未來(lái)，公司景區(qū)主業(yè)正通過(guò)舉行各主題系列活動(dòng)、拓展會(huì)議會(huì)展活動(dòng)等積極迭代盈利模式，文旅綜合服務(wù)業(yè)務(wù)有望隨跨境游熱度提升及展會(huì)需求持續(xù)回暖實(shí)現(xiàn)更優(yōu)增長(zhǎng)。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　景區(qū)主業(yè)受競(jìng)爭(zhēng)及雨季影響客流下滑
　　受7月南方降水及周邊市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，Q3烏鎮(zhèn)接待游客192.97萬(wàn)人次/yoy-10.91%，其中東柵/西柵接待游客55.6/137.37萬(wàn)人次，我們估計(jì)人次分別同比-5.8%/-12.8%；對(duì)應(yīng)烏鎮(zhèn)公司Q3營(yíng)業(yè)收入4.28億元/yoy-8.15%，凈利潤(rùn)0.89億元/yoy-20.36%。古北水鎮(zhèn)受暴雨極端天氣影響于7月28日至8月9日暫停營(yíng)業(yè)，Q3接待游客19.77萬(wàn)人/yoy-50.77%，營(yíng)業(yè)收入0.86億元/yoy-44.29%，凈虧損0.6億元。公司持續(xù)挖掘城市更新市場(chǎng)機(jī)會(huì)，國(guó)慶期間黃岡遺愛(ài)湖東坡文化夜游項(xiàng)目正式啟幕，文旅融合輕資產(chǎn)輸出業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。
　　旅行社業(yè)務(wù)延續(xù)較優(yōu)表現(xiàn)，其余業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)分化
　　從業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，1）文旅綜合服務(wù)業(yè)務(wù)方面，25Q3中青博聯(lián)營(yíng)收4.62億元/我們估計(jì)同比-14.8%，錄得凈利潤(rùn)0.16億元。旅行社業(yè)務(wù)方面，公司快速調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、多維度升級(jí)產(chǎn)品內(nèi)容，推出百余款設(shè)計(jì)新穎/體驗(yàn)獨(dú)特的創(chuàng)新旅游線(xiàn)路，深耕高附加值、高品質(zhì)產(chǎn)品，穩(wěn)步推進(jìn)入境簽證業(yè)務(wù)體量及質(zhì)量上的優(yōu)勢(shì)，Q3旅行社業(yè)務(wù)持續(xù)保持盈利。酒店業(yè)務(wù)方面，因前期關(guān)停部分虧損門(mén)店，25Q3營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比下降。2）策略性投資業(yè)務(wù)：IT硬件代理、系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)、中青旅大廈租賃業(yè)務(wù)持續(xù)為公司提供收入及利潤(rùn)貢獻(xiàn)，表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。
　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整下毛利承壓，運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)提升
　　Q3公司毛利率19.3%/yoy-4.2%，受業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變動(dòng)影響毛利率表現(xiàn)承壓。Q3銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別達(dá)6.9%/5.3%/0.1%，同比分別-1.6pct/-0.6pct/持平，精細(xì)化管理持續(xù)提升運(yùn)營(yíng)效率，費(fèi)用率端同比延續(xù)善趨勢(shì)。（1H25公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為7.2%/6.4%/0.1%，同比分別-2.4pct/-0.7pct/持平）。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　考慮公司收入結(jié)構(gòu)變動(dòng)，高毛利業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)承壓，各業(yè)務(wù)盈利能力有所分化，我們下調(diào)公司25-26年歸母凈利潤(rùn)至1.39/1.68億元（較前值分別-47%/-47%），對(duì)應(yīng)EPS為0.19/0.23元。同步引入2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)27年公司錄得歸母凈利潤(rùn)2.29億元/yoy+36%?？紤]公司正積極精進(jìn)運(yùn)營(yíng)效率、挖掘業(yè)務(wù)新增長(zhǎng)點(diǎn)，我們預(yù)期短期內(nèi)公司仍處業(yè)績(jī)修復(fù)通道、27年起有望重啟利潤(rùn)端增長(zhǎng)，參考可比公司iFind一致預(yù)期27年P(guān)E 21倍，削減溢價(jià)率，給予公司27年33倍PE，目標(biāo)價(jià)為10.56元（前值11.16元，對(duì)應(yīng)25年31倍PE）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：出行恢復(fù)不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。