>> 信達(dá)證券-淮北礦業(yè)(600985)煤炭承壓短期探底，潛心布局多元發(fā)展-251101
| 上傳日期： |
2025/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高升,李睿,劉波 |
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事件：2025年10月31日，淮北礦業(yè)發(fā)布2025年三季報，前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入318.41億元，同比下降43.81%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.70億元，同比下降74.14%；扣非后凈利潤10.01億元，同比下降75.48%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額38.56億元，同比下降50.49%；基本每股收益0.40元/股，同比下降74.68%。資產(chǎn)負(fù)債率為48.70%，較去年全年上漲2pct。
2025年第三季度，公司單季度營業(yè)收入112.29億元，同比下降42.22%；單季度歸母凈利潤0.39億元，同比下降96.78%；單季度扣非后凈利潤0.27億元，同比下降97.72%。
點評：
受產(chǎn)銷下滑等影響，煤炭業(yè)務(wù)短期承壓。產(chǎn)銷方面，受生產(chǎn)調(diào)整等階段性因素影響，公司2025年前三季度商品煤產(chǎn)量1304萬噸，較去年同期的1567萬噸下降約250萬噸。其中三季度產(chǎn)量413萬噸，環(huán)比二季度的460萬噸有所下滑，隨著公司生產(chǎn)秩序的恢復(fù)，我們預(yù)計四季度產(chǎn)量有所恢復(fù)。價格方面，前三季度商品煤均價804元/噸，同比下降311元/噸，但需注意的是，焦煤價格自7月以來逐月回升，參照淮北地區(qū)市場價從7月的1330元/噸上漲至10月的1580元/噸，我們預(yù)計11月有望繼續(xù)上調(diào)。成本方面，公司嚴(yán)格落實降本增效舉措，前三季度噸煤成本約461元/噸，同比去年同期有較大幅下降；其中，三季度噸煤銷售成本為446元/噸，環(huán)比二季度的426元/噸有所上升，主要因銷量下滑導(dǎo)致單位固定成本增加。
乙醇是公司化工板塊主要增長點。焦炭業(yè)務(wù)承壓。2025年前三季度公司焦炭產(chǎn)量264萬噸，銷量267萬噸，平均售價同比降幅在30%以上。甲醇產(chǎn)量增長迅速。公司前三季度甲醇產(chǎn)量51萬噸，三季度單季度產(chǎn)量增長顯著。平均售價同比微降。乙醇項目穩(wěn)步推進(jìn)。公司前三季度乙醇產(chǎn)量38萬噸，考慮到全年計劃產(chǎn)量57萬噸，四季度產(chǎn)銷量有望進(jìn)一步上漲。若接近全年產(chǎn)量目標(biāo)，公司乙醇項目或?qū)⒃鰪?qiáng)公司盈利能力。
強(qiáng)鏈延鏈補(bǔ)鏈戰(zhàn)略步伐加快，長期業(yè)績增長可期。煤炭方面，年產(chǎn)能800萬噸的內(nèi)蒙古陶忽圖煤礦，4個井筒掘砌工程順利完成，地面主井井塔建設(shè)也全面啟動，后續(xù)隨著信湖煤礦復(fù)產(chǎn)，煤炭資源和產(chǎn)量有望穩(wěn)步增長。此外，成功收儲2,347萬噸渦北礦深部資源；煤炭資源收儲專班積極收集晉陜蒙疆寧等地區(qū)煤炭資源信息，并結(jié)合公司并購方向，針對性地開展相關(guān)項目調(diào)研論證和前期工作，積極推進(jìn)省外煤炭資源收儲并購。電力方面，綠電項目加快推進(jìn)，84MW集中式光伏發(fā)電項目并網(wǎng)發(fā)電。聚能發(fā)電2*660MW超超臨界燃煤發(fā)電機(jī)組項目緊緊圍繞2025年底實現(xiàn)“雙機(jī)雙投”目標(biāo)。52MW集中式、6.7MW分布式光伏項目全容量并網(wǎng)發(fā)電；聚能發(fā)電2*660MW超超臨界燃煤發(fā)電機(jī)組項目配置的739MW新能源指標(biāo),其中406MW指標(biāo)已落實，用于風(fēng)電項目?；し矫?，全球最大的合成氣法制60萬噸無水乙醇項目正式投產(chǎn)，年產(chǎn)10萬噸碳酸二甲酯項目已建成投產(chǎn)；年產(chǎn)3萬噸碳酸酯、3萬噸乙基胺項目已產(chǎn)出合格品。非煤方面，雷鳴科化河南南召青山礦項目開工建設(shè)；取得云南華坪干箐礦采礦權(quán)，收儲石灰石資源3,462萬噸，截至2025年年中公司擁有石灰石權(quán)益資源量6.83億噸。
盈利預(yù)測與投資評級：我們看好焦煤行業(yè)基本面和公司持續(xù)推進(jìn)煤炭產(chǎn)業(yè)強(qiáng)鏈、化工產(chǎn)業(yè)延鏈、新興產(chǎn)業(yè)補(bǔ)鏈戰(zhàn)略帶來的業(yè)績韌性和彈性，在鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)型升級進(jìn)程中的業(yè)績彈性，以及精益經(jīng)營帶來的強(qiáng)勁動能。我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為15.45億、23.77億、27.51億，截至10月31日收盤價對應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為23.15/15.05/13.00倍；維持公司“買入”評級。
風(fēng)險因素：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩；安全生產(chǎn)風(fēng)險；產(chǎn)量出現(xiàn)波動的風(fēng)險。
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