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公司發(fā)布2025年三季度業(yè)績公告。公司2025年第三季度營業(yè)總收入112.43億元，同比減少42.26%，環(huán)比+11.50%；歸屬于母公司所有者的凈利潤3872.16萬元，同比減少96.78%，環(huán)比減少88.61%。業(yè)績下降主要系1）煤炭量價(jià)減少、焦炭售價(jià)降低，2）商品貿(mào)易業(yè)務(wù)減少。
　　量價(jià)齊跌、成本上行拖累業(yè)績
　　產(chǎn)銷方面，25Q3公司商品煤產(chǎn)銷413萬噸/334萬噸，同比-22.8%/-13.2%，環(huán)比-10.2%/-4.8%。
　　利價(jià)方面，25Q3公司噸煤售價(jià)743元/噸，同比-29.4%，環(huán)比-0.6%；噸煤成本446元/噸，同比-17.5%，環(huán)比+4.8%，噸煤毛利297元/噸，同比-41.9%，環(huán)比-7.7%。
　　25Q3甲醇、乙醇產(chǎn)銷增長
　　甲醇：25Q3甲醇產(chǎn)銷量20.8/9.6萬噸，同比+64.4%/+141.1%，環(huán)比+11.0%/+33.2%；噸售價(jià)2021元/噸，同比-6.1%，環(huán)比-2.4%。
　　乙醇：25Q3乙醇產(chǎn)銷量15.2/14.4萬噸，環(huán)比+14.0%/12.0%；噸售價(jià)5054元/噸，環(huán)比+1.5%。
　　25Q4業(yè)績有望邊際恢復(fù)。根據(jù)山西焦煤焦煤在線數(shù)據(jù)，25年10月安徽焦精煤長協(xié)價(jià)1639元/噸（9月1569元/噸），肥精煤長協(xié)價(jià)1455元/噸（9月1385元/噸）。焦煤供給端擾動(dòng)再續(xù)，根據(jù)中國煤炭資源網(wǎng)數(shù)據(jù)，烏海地區(qū)環(huán)保再度加嚴(yán)，烏達(dá)地區(qū)三個(gè)采空區(qū)治理項(xiàng)目和部分露天煤礦再度停產(chǎn)，三個(gè)采空區(qū)治理項(xiàng)目原煤供應(yīng)占烏海地區(qū)原煤供應(yīng)30%左右。此外，因蒙古國海關(guān)報(bào)關(guān)問題影響，甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)下降，中國煤炭資源網(wǎng)統(tǒng)計(jì)10.20-10.23當(dāng)周甘其毛都日均通關(guān)824車，環(huán)比減少215車，策克口岸日均通關(guān)796車，環(huán)比減少149車。
　　煤炭&煤化工業(yè)務(wù)產(chǎn)能梳理。公司現(xiàn)擁有煤炭生產(chǎn)礦井16對(duì)，核定產(chǎn)能3425萬噸/年；動(dòng)力煤選煤廠5座，入洗能力1050萬噸/年；煉焦煤選煤廠4座，入洗能力2900萬噸/年。焦炭核定產(chǎn)能440萬噸/年；甲醇核定產(chǎn)能90萬噸/年；乙醇核定產(chǎn)能60萬噸/年。
　　朱莊煤礦關(guān)閉。鑒于公司朱莊煤礦資源枯竭，不具備經(jīng)濟(jì)開采條件，2025年4月公司總經(jīng)理辦公會(huì)審議通過了朱莊煤礦關(guān)閉事項(xiàng)，該事項(xiàng)已經(jīng)安徽省能源局批復(fù)同意。朱莊煤礦位于淮北市杜集區(qū)，核定生產(chǎn)能力160萬噸/年，主要煤種為貧煤、瘦煤。目前朱莊煤礦礦井充填完畢，并已經(jīng)安徽省能源局驗(yàn)收通過，截至2025年6月30日，朱莊煤礦資產(chǎn)總額3.50億元，主要為內(nèi)部債權(quán)2.82億元、土地0.51億元，礦井關(guān)閉對(duì)公司業(yè)績不會(huì)產(chǎn)生較大影響。
　　成長性凸顯。煤電產(chǎn)業(yè)，加速推進(jìn)陶忽圖礦井建設(shè)，確保2025年底前完成主井井塔及裝備安裝；加快推進(jìn)安徽省“十四五”重要支撐性電源2×660MW超超臨界燃煤發(fā)電機(jī)組項(xiàng)目建設(shè)，力爭年底前實(shí)現(xiàn)“雙機(jī)雙投”。
　　非煤業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)。1）做精化工產(chǎn)業(yè)方面，年產(chǎn)3萬噸碳酸酯、3萬噸乙基胺項(xiàng)目已產(chǎn)出合格品。2）做大新能源產(chǎn)業(yè)方面，上半年光伏發(fā)電1.04億度；積極利用礦區(qū)瓦斯資源優(yōu)勢，上半年瓦斯發(fā)電1.02億度。3）做深非煤礦山產(chǎn)業(yè)方面，雷鳴科化河南南召青山礦項(xiàng)目開工建設(shè)；取得云南華坪干箐礦采礦權(quán)，收儲(chǔ)石灰石資源3,462萬噸，截至目前公司擁有石灰石權(quán)益資源量6.83億噸。
　　投資建議?？紤]到公司朱莊礦關(guān)閉對(duì)產(chǎn)銷兩方面影響，我們下調(diào)公司業(yè)績，預(yù)計(jì)公司2025年~2027年歸母凈利分別為16億元、30億元、33億元，對(duì)應(yīng)PE為22.7X、12.4X、10.9X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭需求不及預(yù)期，在建礦井投產(chǎn)不及預(yù)期，煤價(jià)坍塌式下跌。