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事件
　　2025年8月26日，公司發(fā)布半年報(bào)，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為10.32億元，同比下降64.85%。
　　投資要點(diǎn)
　　煤炭板塊：產(chǎn)銷量下降，毛利大幅下降
　　產(chǎn)量方面。上半年，公司商品煤產(chǎn)量890.8萬(wàn)噸，同比下降13.7%；銷量647.6萬(wàn)噸，同比下降19.4%。主因朱莊礦（160萬(wàn)噸/年）資源枯竭作關(guān)閉處理。
　　價(jià)格和成本方面。公司噸煤售價(jià)834.9元/噸，同比下降27.0%；噸煤成本468.9元/噸，同比下降17.0%；噸煤毛利366.0元/噸，同比下降36.8%。
　　毛利方面。煤炭業(yè)務(wù)毛利率43.8%，同比下降6.8個(gè)百分點(diǎn)。
　　煤化工板塊：產(chǎn)量同比增長(zhǎng)，產(chǎn)品售價(jià)下降
　　產(chǎn)量方面。上半年，焦炭/甲醇/乙醇產(chǎn)量分別同比變化+0.6%/+90.7%/+203.4%。
　　售價(jià)方面。焦炭/甲醇/乙醇售價(jià)分別同比變化-33.3%/-2.1%/-9.3%。
　　銷售收入方面。焦炭/甲醇/乙醇售價(jià)分別同比變化-34.1%/-4.2%/+213.8%。
　　積極獲取資源，加快新項(xiàng)目建設(shè)
　　公司成功收儲(chǔ)2,347萬(wàn)噸渦北礦深部資源；做精化工產(chǎn)業(yè)方面。年產(chǎn)3萬(wàn)噸碳酸酯、3萬(wàn)噸乙基胺項(xiàng)目已產(chǎn)出合格品。雷鳴科化河南南召青山礦項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè);取得云南華坪干箐礦采礦權(quán)，收儲(chǔ)石灰石資源3,462萬(wàn)噸。同時(shí)加快陶忽圖煤礦項(xiàng)目和電廠項(xiàng)目建設(shè)。
　　煤炭?jī)r(jià)格觸底反彈，基本面有望持續(xù)改善
　　6月以來(lái)，受煤礦減產(chǎn)、下游需求旺盛等因素影響，煤炭?jī)r(jià)格觸底反彈，京唐港主焦煤從6月4日的1270元/噸上漲到8月29日的1610元/噸。預(yù)計(jì)隨著上游持續(xù)減產(chǎn)，煤炭?jī)r(jià)格有望維持上漲趨勢(shì)，基本面有望繼續(xù)改善。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　結(jié)合公司2025年上半年經(jīng)營(yíng)情況和近期的煤炭市場(chǎng)持續(xù)改善，我們預(yù)計(jì)下半年煤價(jià)中樞顯著提升，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為19.7/33.1/37.4億元，基于2025年8月29日股價(jià)，對(duì)應(yīng)PE分別為17.1/10.2/9.0倍，由于煤炭行業(yè)基本面有望持續(xù)改善，結(jié)合公司信湖煤礦有望復(fù)產(chǎn)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　煤價(jià)超預(yù)期下跌風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；在建項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；安全生產(chǎn)事故風(fēng)險(xiǎn)。