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投資要點(diǎn)
　　股份支付費(fèi)用增加，公司業(yè)績(jī)階段性承壓
　　2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.0億元，同比+5.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.64億元，同比-11.5%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.48億元，同比-15.02%。Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.06億元，同比-16%；歸母凈利潤(rùn)0.15億元，同比-38%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.12億元，同比-32%，公司業(yè)績(jī)承壓主要系銷售收入同比減少及股份支付費(fèi)用增加所致，銷售收入減少主要系受政策影響，出口收入確認(rèn)暫緩，后續(xù)有望及時(shí)解決。
　　盈利能力受確收結(jié)構(gòu)影響有所下降，期間費(fèi)用率有所上升
　　2025年前三季度公司銷售毛利率為38.71%，同比-3.97pct；其中單Q3，銷售毛利率為38.80%，同比-2.39pct，環(huán)比+1.08pct。前三季度毛利率下降主要系整體收入結(jié)構(gòu)中毛利率較低的產(chǎn)線業(yè)務(wù)收入占比較高。2025年前三季度公司銷售凈利率為15.9%，同比-3pct，其中單Q3，銷售凈利率為13.82%，同比-5.07pct，環(huán)比-3.25pct。
　　期間費(fèi)用方面，2025年前三季度公司期間費(fèi)用率為22.8%，同比+2.1pct，其中銷售/管理（含研發(fā)）/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.6%/14.42%/-0.2%，同比-0.6pct/+2.4pct/+0.3pct。2025年前三季度公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)0.30億元，同比+32%，占營(yíng)收比重達(dá)7.5%。
　　市場(chǎng)拓展穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)品贏得高度認(rèn)可
　　1）市場(chǎng)拓展穩(wěn)步推進(jìn)：公司深耕航空航天領(lǐng)域，與航天體系多家新用戶建立合作，與多方共建“大飛機(jī)結(jié)構(gòu)件工藝驗(yàn)證中試基地”，驅(qū)動(dòng)國產(chǎn)機(jī)床突破。同時(shí)積極拓展民用領(lǐng)域，在低空經(jīng)濟(jì)、新能源汽車等多領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，德創(chuàng)系列等產(chǎn)品訂單增長(zhǎng)顯著。
　　2）產(chǎn)品贏得高度認(rèn)可：流量型及新主力軍五軸加工中心訂單占比高，獲新老客戶青睞，新品六軸五聯(lián)動(dòng)葉盤加工中心、五軸車銑復(fù)合加工中心首單告捷，德創(chuàng)系列新品受民營(yíng)客戶青睞，高檔數(shù)控系統(tǒng)及關(guān)鍵功能部件訂單穩(wěn)步提升，技術(shù)實(shí)力獲行業(yè)認(rèn)可。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到制造業(yè)景氣度復(fù)蘇不及預(yù)期&部分業(yè)務(wù)延遲確收，我們下調(diào)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為1.21（原值1.38）/1.69（原值1.87）/2.21（原值2.43）億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為70/50/39倍，考慮到公司在五軸機(jī)床領(lǐng)域龍頭地位，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：機(jī)床需求不及預(yù)期，生產(chǎn)基地投產(chǎn)不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。