>> 東吳證券-巨星科技(002444)2025年三季報點評：Q3受歐美需求下滑影響，公司業(yè)績短期承壓-251102
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙,黃瑞 |
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投資要點
Q3受歐美需求下滑影響，公司業(yè)績短期承壓
2025年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入111.56億元，同比+0.65%；歸母凈利潤21.55億元，同比+11.35%；扣非歸母凈利潤20.35億元，同比+5.31%。單Q3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入41.29億元，同比-5.80%；歸母凈利潤8.82億元，同比+18.96%；扣非歸母凈利潤7.81億元，同比+7.59%，盈利能力持續(xù)強(qiáng)化。Q3收入端下滑主要系歐美市場開始反映美國關(guān)稅的不利影響，2025年前三季度美國工具行業(yè)消費(fèi)同比下滑約10%，公司Q3對歐區(qū)收入同比也有明顯下滑。利潤端增長主要由匯率增厚，若僅看經(jīng)營性利潤同比下滑約10%，符合市場預(yù)期。展望Q4及明年，美國降息對房屋銷售帶來的正面影響已經(jīng)開始顯現(xiàn)，8月美國新屋銷量達(dá)到80萬套，是22年初以來的最高水平，預(yù)計成屋銷售也即將迎來向上拐點，有望拉動美國工具需求回暖。
盈利能力維持高位，費(fèi)控能力表現(xiàn)優(yōu)異
2025年公司前三季度銷售毛利率33.08%，同比+0.69pct,銷售凈利率19.82%，同比+1.97pct；2025年公司單Q3銷售毛利率為35.00%，同比+2.09pct，銷售凈利率21.76%，同比+4.61pct；（1）毛利端：我們判斷毛利率穩(wěn)步提高主要系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，高毛利業(yè)務(wù)占比持續(xù)提高。（2）費(fèi)用端：2025年Q1~Q3公司期間費(fèi)用率為15.04%，同比+0.13pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為6.94%/6.36%/2.46%/-0.72%，同比+0.42/+0.51/+0.22/-1.03pct，整體費(fèi)用控制良好。
海外產(chǎn)能加速落地，電動工具業(yè)務(wù)快速成長
（1）產(chǎn)能擴(kuò)張：截至2025H1，公司依托中美歐三地完善的倉儲物流配送體系以及全球23處生產(chǎn)制造基地公司可以做到全球采購、全球制造、全球分發(fā)。同時，2025年新增東南亞產(chǎn)能，當(dāng)前已覆蓋美國80%的市場需求。隨著未來公司繼續(xù)加大東南亞產(chǎn)能擴(kuò)張，有望憑借優(yōu)異的跨國供應(yīng)鏈管理能力進(jìn)一步提高全球競爭力。（2）電動工具：2025H1公司電動工具收入呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，公司已實現(xiàn)電動工具產(chǎn)品中國和越南雙地交付，后續(xù)將持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，力爭在未來幾年收入端都能實現(xiàn)高速增長，成為公司第二成長曲線。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測25/30/36億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE 15/12/10X，維持“買入”評級
風(fēng)險提示：下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，國際貿(mào)易風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇，匯率及原材料價格波動風(fēng)險。
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