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事件：
　　公司發(fā)布25年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入77.90億，同比增長(zhǎng)12.31%，歸母凈利潤(rùn)20.87億，同比增長(zhǎng)16.49%，扣非后歸母凈利潤(rùn)20.09億，同比增長(zhǎng)15.78%；Q3實(shí)現(xiàn)收入26.19億，同比增長(zhǎng)24.53%，歸母凈利潤(rùn)6.58億，同比增長(zhǎng)30.60%，扣非后歸母凈利潤(rùn)5.59億，同比增長(zhǎng)12.97%。業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)：
　　國(guó)內(nèi)與海外挖機(jī)需求共振。根據(jù)工程機(jī)械協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，1-9月，挖機(jī)銷量174039臺(tái)，同比增長(zhǎng)18.1%，其中國(guó)內(nèi)銷量89877臺(tái)，同比增長(zhǎng)21.5%，出口84162臺(tái)，同比增長(zhǎng)14.6%。國(guó)內(nèi)外需求呈現(xiàn)雙增局面，進(jìn)而帶動(dòng)公司主業(yè)快速增長(zhǎng)。展望26年，我們認(rèn)為行業(yè)周期已經(jīng)反轉(zhuǎn)，挖機(jī)需求有望持續(xù)增長(zhǎng)，公司挖機(jī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)具備高度確定性。
　　毛利率、凈利率同比提升。1）毛利率：1-3季度公司毛利率41.96%，同比提升0.50pct；Q3毛利率42.18%，同比提升1.15pct；我們認(rèn)為毛利率提升主要得益于產(chǎn)能利用率提升及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致；2）凈利率：1-3季度公司凈利率26.85%，同比提升0.98pct，扣非后凈利率25.79%，同比提升0.77pct；Q3凈利率25.17%，同比提升1.18pct，扣非后凈利率21.34%，同比下降2.19%；費(fèi)用端看，Q3銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.27%、6.14%、7.41%、2.59%，分別同比+0.21pct、-1.27pct、-2.13pct、+5.65pct。
　　持續(xù)推進(jìn)海外產(chǎn)能布局，線性驅(qū)動(dòng)器項(xiàng)目進(jìn)展順利。上半年公司海外最大生產(chǎn)基地——墨西哥工廠已正式投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，同時(shí)，公司積極參加國(guó)外知名展會(huì)開拓海外市場(chǎng)，目前公司在全球30多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的擁有銷售、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)；線性驅(qū)動(dòng)器項(xiàng)目上半年在技術(shù)研發(fā)與市場(chǎng)拓展方面取得亮眼成績(jī)，累計(jì)開發(fā)超過50款新產(chǎn)品，所有新品均已順利完成量產(chǎn)轉(zhuǎn)化并正式投放市場(chǎng)，以多元化、高適配的產(chǎn)品矩陣響應(yīng)行業(yè)需求。公司直線傳動(dòng)產(chǎn)品憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)與品質(zhì)保障，初入市場(chǎng)便迅速獲得行業(yè)高度關(guān)注。上半年，公司客戶拓展成效顯著，新增建檔客戶近300家，采用直銷和經(jīng)銷相結(jié)合的方式，進(jìn)一步完善市場(chǎng)渠道布局。
　　維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)25-27年歸母凈利潤(rùn)分別為28.24、32.75、38.58億，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)25-27年P(guān)E分別為46X、39X、33X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品拓展存在不確定性的風(fēng)險(xiǎn)等。