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板塊持倉(cāng)小結(jié)：AI新材料+出海高景氣，底部龍頭和轉(zhuǎn)型企業(yè)獲青睞。
　　水泥：Q3行業(yè)仍處于周期底部震蕩階段，供給端“查超產(chǎn)”正在推進(jìn)。①?lài)?guó)內(nèi)供需雙弱，②破局重點(diǎn)看業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)化+區(qū)域多元化（出海+中西部）。
　　消費(fèi)建材：Q3行業(yè)利潤(rùn)端有積極表現(xiàn)、不同企業(yè)挖掘不同需求的特征更突出。①零售&出海表現(xiàn)更佳，頭部公司利潤(rùn)拐點(diǎn)先出現(xiàn)；②毛利率修復(fù)來(lái)自?xún)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)趨向溫和+渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整；③費(fèi)用率下降來(lái)自?xún)?nèi)生降本；④重視現(xiàn)金流成為行業(yè)共識(shí)，大B應(yīng)收風(fēng)險(xiǎn)處理步入尾聲。
　　周期建材-玻纖：Q3行業(yè)處于周期向上階段。①AI開(kāi)啟新產(chǎn)品生命周期，AI電子布景氣加速；②傳統(tǒng)領(lǐng)域有望受益需求觸底回升，看好傳統(tǒng)電子布+粗紗價(jià)格走勢(shì)。
　　周期建材-玻璃：Q3行業(yè)仍處于周期底部震蕩階段。①浮法玻璃關(guān)注冷修；②光伏玻璃關(guān)注政策。
　　低估值+高股息：加大分紅，建筑建材板塊具備吸引力。
　　投資建議：本次三季報(bào)充分展現(xiàn)不同企業(yè)、不同選擇，在地產(chǎn)基建“老需求”收縮背景下，重返增長(zhǎng)的公司生命力突出，發(fā)掘布局新需求，并在報(bào)表端繼續(xù)呈現(xiàn)，例如出海“一帶一路”、下沉農(nóng)村市場(chǎng)、服務(wù)二手房、AI新領(lǐng)域等。2015-2021年的地產(chǎn)超長(zhǎng)需求大周期，前期高杠桿負(fù)債加速了當(dāng)前的行業(yè)集中，優(yōu)秀企業(yè)家和管理層逐漸證明穿越周期的能力，雖然短期缺少“同一個(gè)β”的驅(qū)動(dòng)，但我們堅(jiān)定看好“建材新階段”商業(yè)模式的百花齊放，重點(diǎn)推薦出海、AI新材料、玻纖、消費(fèi)建材、光伏玻璃、西部地區(qū)的投資機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。隨著國(guó)際大宗商品價(jià)格的波動(dòng)率提高，可能影響產(chǎn)業(yè)鏈的材料價(jià)格。
　　政策落地情況不及預(yù)期。政策出臺(tái)到落地需要時(shí)間，并且政策效果也有一定觀察期。
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的風(fēng)險(xiǎn)。因行業(yè)需求過(guò)去幾年保持疲軟，因此供給出清節(jié)奏不快的子行業(yè)，可能會(huì)繼續(xù)出現(xiàn)惡性競(jìng)價(jià)情況。
　　海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。