>> 中泰證券-華達科技(603358)Q3新舊項目轉(zhuǎn)換收入承壓，新定點旺盛釋放可期-251102
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
大小： |
274KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
何俊藝,袁澤生 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2025年第三季報，2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入36.14億元，同比+2.14%；歸母凈利潤3.93億元，同比+96.51%；扣非后凈利潤1.27億元，同比-37.85%。其中，2025Q3實現(xiàn)營業(yè)收入7.46億元，同比-37.65%，環(huán)比-60.07%；歸母凈利潤1.94億元，同比+440%，環(huán)比+27%；扣非后凈利潤-0.56億元，同比-222.92%%，環(huán)比-141.37%。
車型交替影響營收，扣非歸母利潤承壓
營收端：25年前三季度營收保持增長，Q3營收同環(huán)比下降，主要原因在于公司正處于“新老車型交替”階段，老產(chǎn)品逐步退市，而新車型尚處于開發(fā)過程中，尚未形成有效銷售貢獻。此外，壓鑄項目仍處于產(chǎn)能爬坡期，未能有效支撐收入增長，導(dǎo)致整體營收表現(xiàn)疲軟。
利潤端：①2025前三季度毛利率13.23%，同比-3.57pcts；Q3毛利率5.85%，同環(huán)比-9.14pcts/-10.19pcts。②2025前三季度公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為1.21%/3.64%/3.86%/0.36%。③歸母凈利潤的高增長由權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資收益驅(qū)動。
新增定點旺盛，傳統(tǒng)沖壓轉(zhuǎn)型新能源
公司正處于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與客戶結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期，在新能源零部件與一體化壓鑄領(lǐng)域的長期布局已現(xiàn)雛形。①車身零部件：獲得7家客戶（合資及自主品牌主機廠）的16個車身零部件項目定點，生命周期為5-8年，銷售金額預(yù)計26億元，2025年第四季度開始量產(chǎn)；②江蘇恒義：獲3家新能源電池龍頭企業(yè)5個項目定點，產(chǎn)品包括新能源汽車電池箱托盤、電機軸及儲能托盤，預(yù)計生命周期2-3年，總銷售金額6億元，2025年第三季度量產(chǎn)；③華汽新能源科技：獲7家客戶8個鋁壓鑄項目定點，涉及電池托架、支架、減震塔等，5家為新客戶，生命周期3-6年，總銷售金額3億元，于2025年第三季度量產(chǎn)。
盈利預(yù)測：公司25Q3處于新舊項目轉(zhuǎn)換期，收入利潤短期承壓，但新增定點項目順利，我們維持此前盈利預(yù)測，我們預(yù)計公司25/26/27年將實現(xiàn)營收68.61/83.06/98.22億元，同比增速為+34%/+21%/+18%，歸母凈利潤分別為4.73/6.16/7.74億元，同比增速分別為+110%/+30%/+26%，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇的風(fēng)險；原材料價格波動的風(fēng)險；下游客戶需求變化的風(fēng)險；數(shù)據(jù)更新不及時風(fēng)險以及行業(yè)規(guī)模測算偏差風(fēng)險。
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