>> 國泰君安期貨-銅產(chǎn)業(yè)鏈周度報告-251102
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
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| 2205KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
季先飛 |
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銅：宏觀和微觀依然存在利好，價格下方存支撐
強弱分析：中性，價格區(qū)間：85000-89000元/噸
◆倫銅創(chuàng)歷史新高后小幅回落，價格整體處于偏強的態(tài)勢。宏觀方面，中美經(jīng)貿(mào)團隊就重要經(jīng)貿(mào)問題深入交換意見，形成了解決問題的共識，提振了市場風險偏好。同時，十五五規(guī)劃建議要大力提振消費，也將支撐未來金屬需求。但是鮑威爾關(guān)于12月降息前景的鷹派表態(tài)，導(dǎo)致12月降息概率暴跌，美元指數(shù)走強。
◆基本面上，海外礦山生產(chǎn)擾動引發(fā)市場對供應(yīng)的擔憂，可能改變?nèi)蜚~供需格局，甚至導(dǎo)致未來出現(xiàn)供應(yīng)缺口。印尼Grasberg礦因泥石流事件導(dǎo)致產(chǎn)量出現(xiàn)損失，其他部分大型銅礦企業(yè)也下調(diào)了產(chǎn)量指引。同時，廢銅進口處于虧損狀態(tài)，供應(yīng)壓力依然存在。銅原料供應(yīng)緊張逐步傳導(dǎo)至冶煉環(huán)節(jié)，國內(nèi)精銅產(chǎn)量環(huán)比開始下降。數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)10月銅產(chǎn)量環(huán)比下降2.62%，預(yù)計11月產(chǎn)量環(huán)比依然存在下降空間。
◆從需求端看，十五五規(guī)劃將拉動消費從單純的刺激購買，轉(zhuǎn)向系統(tǒng)性、深層次的賦能式拉動，核心在于讓居民能消費、敢消費、愿消費，將有助于提升未來基本金屬的需求。同時，新能源行業(yè)正在成為全球銅需求最重要的增長引擎，持續(xù)改變銅的傳統(tǒng)需求結(jié)構(gòu)，新能源汽車、遠洋風電、儲能和充電樁等行業(yè)帶動銅的需求相對明顯。同時，市場預(yù)期AI數(shù)據(jù)中心與算力集群，帶動的電力輸入與分配、電網(wǎng)升級與擴建等將在中長期拉動銅的消費。
◆從庫存角度看，本周全球總庫存減少，其中國內(nèi)庫存增速明顯放緩。截至10月30日，全球總庫存為71.92萬噸，較10月23日減少0.12萬噸，社會庫存僅增加0.1萬噸。從庫存結(jié)構(gòu)上看，全球40%以上的顯性庫存為COMEX倉單庫存，美國以外地區(qū)的銅庫存相對偏少。同時，當前COMEX銅價較LME銅價高出約380美元/噸，可能促使全球銅庫存持續(xù)向美國集中，從而導(dǎo)致美國以外地區(qū)的銅庫存再次面臨下降的壓力。
◆在交易策略方面，宏觀基本沒有利空，微觀長期利多邏輯依然存在，預(yù)計銅價回調(diào)后依然具備多頭配置價值。價差交易方面，現(xiàn)貨進口虧損較大，出口盈利時，可以試探內(nèi)外反套。
◆風險點：特朗普關(guān)稅政策可能引發(fā)經(jīng)濟進入衰退周期。
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