>> 國金證券-石化行業(yè)25年三季度總結(jié)：龍頭業(yè)績符合預(yù)期，反內(nèi)卷背景下盈利將改善-251101
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
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| 4602KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫羲昱,陳浩越 |
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●原油：受地緣因素及宏觀降息預(yù)期等影響，Q3原油均價環(huán)比上行，上游板塊龍頭持續(xù)推進(jìn)增儲上產(chǎn)與降本增效，盈利環(huán)比提升。
●煉油：Q3價差環(huán)比改善，行業(yè)見底企穩(wěn)趨勢，在反內(nèi)卷及海外產(chǎn)能退出大背景下，板塊景氣度有望逐步回暖。
●烯烴：Q3各工藝路線烯烴價差均環(huán)比略有改善，但仍處于歷史低位，靜待行業(yè)景氣回升。行業(yè)龍頭項目陸續(xù)落地貢獻(xiàn)收益，盈利表現(xiàn)較好。
●聚酯：Q3滌綸長絲價差仍偏弱震蕩，PTA加工費(fèi)進(jìn)一步收窄，拖累板塊上市公司業(yè)績。遠(yuǎn)期看，長絲行業(yè)供給增速逐步放緩、反內(nèi)卷下PTA盈利有望顯著改善，帶動板塊底部反轉(zhuǎn)。
●油氣工程：Q3全球鉆井平臺日費(fèi)率環(huán)比上升，龍頭業(yè)績表現(xiàn)略超預(yù)期，國內(nèi)持續(xù)推動增儲上產(chǎn)，海洋油氣勘探開發(fā)是主旋律，海上油氣行業(yè)維持高景氣度。
●內(nèi)容總結(jié)：①“反內(nèi)卷”背景下，石化中下游細(xì)分行業(yè)盈利或有改善。②上游板塊具備較高股息率，持續(xù)推進(jìn)增儲上產(chǎn)與降本增效。③海上油氣行業(yè)高景氣度，業(yè)績穩(wěn)步增長。
●風(fēng)險提示：行業(yè)及國際政策環(huán)境變化；地緣政治擾動超預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退。
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