>> 國金證券-電力設備與新能源行業(yè)研究：底部拐點紛紛確認，電新再迎景氣上行-251102
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
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| 1993KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚遙,張嘉文,唐雪琪 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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子行業(yè)周度核心觀點：
光伏&儲能：反內(nèi)卷推動Q3虧損顯著收窄，部分優(yōu)勢環(huán)節(jié)/企業(yè)實現(xiàn)扭虧，行業(yè)基本面底部夯實，景氣右側穩(wěn)步推進；9月新增裝機9.7GW實現(xiàn)環(huán)比回升，Q4國內(nèi)裝機“小幅翹尾”仍可期，年底前“反內(nèi)卷”或迎來里程碑事件；陽光電源Q3業(yè)績超預期繼續(xù)加溫儲能板塊熱度，數(shù)據(jù)中心配儲進一步驅動量/利邏輯升級，持續(xù)推薦海外大儲優(yōu)勢龍頭。
鋰電：中美經(jīng)貿(mào)團隊通過吉隆坡磋商，達成的成果共識包括中方將暫停實施10月9日公布的相關出口管制等措施一年，并將研究細化具體方案；尚太科技表態(tài)基于當前市場供需緊平衡的狀況，以及原材料甚至外協(xié)加工出現(xiàn)價格溫和上漲的趨勢，盡管存在不確定性，但預計負極材料價格水平存在一定上漲的動力。持續(xù)看好鋰電整體產(chǎn)業(yè)鏈。
風電：10月風機招標9.3GW，海風招標保持高景氣，陸風均價環(huán)比Q3繼續(xù)提升，看好26年整機盈利釋放；金風簽約沙特3GW風電項目，海外服務；英國政府發(fā)布AR7海風招標預算，26年歐洲管樁、海纜招標有望加速；能源局宣布“十五五”加大海風開發(fā)力度，加快研究出臺深遠海海風規(guī)劃性文件和管理辦法，看好海風長周期景氣。
氫能與燃料電池：Bloom Energy業(yè)績大超預期，Q3同比扭虧為盈，客戶交付進展積極，公司指引SOFC成本將繼續(xù)實現(xiàn)兩位數(shù)降幅，帶來利潤率的持續(xù)提升，并且數(shù)據(jù)中心仍存在大量潛在訂單，預期業(yè)績將持續(xù)超預期。氫能“十五五”新增長極地位確立，重點布局綠氫氨醇、燃料電池十五五規(guī)劃方向。
AIDC：海外Meta、Microsoft、Alphabet、Amazon發(fā)布三季報，資本開支同環(huán)比均實現(xiàn)增長；英偉達召開2025年GTC大會；本周我們發(fā)布科創(chuàng)新源公司深度。
電網(wǎng)：1）十五五規(guī)劃建議提出能源相關規(guī)劃：優(yōu)化能源骨干通道布局，加快智能電網(wǎng)和微電網(wǎng)建設，建議關注特高壓、電網(wǎng)智能化等長周期景氣方向；2）海興電力海外訂單交付&新業(yè)務放量，Q3業(yè)績同比+30%，超預期；3）3Q25電網(wǎng)板塊實現(xiàn)營收936億元，同比+10%；歸母凈利潤82億元，同比+15%，網(wǎng)內(nèi)交付階段性放緩，出海&數(shù)據(jù)中心高景氣。
新能源車：比亞迪發(fā)布25Q3業(yè)績，業(yè)績環(huán)比恢復明顯：1）毛利率環(huán)比恢復；2）公司控費效果優(yōu)異，研發(fā)費用環(huán)比下滑明顯；當前市場競爭仍呈現(xiàn)加劇態(tài)勢，關注公司后續(xù)進一步調(diào)整動作。
本周重要行業(yè)事件：
風光儲：《十五五規(guī)劃建議》強調(diào)全國統(tǒng)一大市場建設、綜合整治“內(nèi)卷式”競爭；能源局公布9月風光新增裝機，光伏9.7GW環(huán)比回升；工信部公布符合《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)名單。
電網(wǎng)：十五五規(guī)劃建議優(yōu)化能源骨干通道布局、加快智能電網(wǎng)和微電網(wǎng)建設；1-9月全國電網(wǎng)工程投資同比+10%。
新能源車&鋰電：賽力斯、比亞迪等發(fā)布25Q3業(yè)績；奇瑞風云T11、吉利銀河星耀6正式上市；鋰電出口管制暫停；負極現(xiàn)漲價動力。
氫能與燃料電池：商務部開展綠氫等可持續(xù)燃料貿(mào)易，支持開展國際航行船舶綠醇、綠氨等加注業(yè)務；央視聚焦“十五五”氫能有望激活萬億市場；康保-曹妃甸氫氣長輸管道項目開工；Plug Power將向烏茲別克斯坦供應2GW電解槽。
投資建議與估值：詳見報告正文各子行業(yè)觀點詳情。
風險提示：政策調(diào)整、執(zhí)行效果低于預期風險；產(chǎn)業(yè)鏈價格競爭激烈程度超預期風險。
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