>> 中信建投-菲菱科思(301191)多維業(yè)務(wù)助力業(yè)績出現(xiàn)拐點，股權(quán)激勵計劃彰顯長期信心-251102
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
大小： |
705KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閻貴成,劉永旭,汪潔 |
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核心觀點
公司第三季度收入利潤實現(xiàn)環(huán)比增長，業(yè)績拐點初步顯現(xiàn)，公司已逐步形成“CT通信+ IT計算+高端PCBA制造+汽車電子制造”等多維度業(yè)務(wù)體系，擴(kuò)展了“服務(wù)器類產(chǎn)品、光通信傳輸設(shè)備之接入網(wǎng)設(shè)備產(chǎn)品、DPU模塊卡、高端設(shè)備控制板”等產(chǎn)品布局，隨著核心交換機(jī)產(chǎn)品毛利率的恢復(fù)以及新擴(kuò)展品類的放量，我們預(yù)計公司業(yè)績后續(xù)將實現(xiàn)增長。同時，公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃，對業(yè)績的考核目標(biāo)樂觀，彰顯了公司長期發(fā)展的信心。
事件
公司發(fā)布2025年三季報，2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.35億元，同比下降1.81%；歸母凈利潤0.47億元，同比下降55.26%。
2025年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.13億元，同比增長18.31%，環(huán)比增長18.78%；歸母凈利潤0.25億元，同比下降11.54%，環(huán)比增長122.22%。
簡評
1、2025Q3收入利潤環(huán)比增長，品類擴(kuò)展助力業(yè)績拐點初顯。
2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.35億元，同比下降1.81%；歸母凈利潤0.47億元，同比下降55.26%；扣非歸母凈利潤0.33億元，同比下降65.32%。公司前三季度利潤整體承壓，判斷主要是國內(nèi)ICT市場競爭激烈導(dǎo)致毛利率有所下滑，公司前三季度毛利率12.77%，同比下降5.10pct。
2025年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.13億元，同比增長18.31%，環(huán)比增長18.78%；歸母凈利潤0.25億元，同比下降11.54%，環(huán)比增長122.22%；扣非歸母凈利潤0.21億元，同比下降20.51%，環(huán)比增長198.63%。公司第三季度收入利潤實現(xiàn)環(huán)比增長，業(yè)績拐點初步顯現(xiàn)。公司已逐步形成“CT通信+ IT計算+高端PCBA制造+汽車電子制造”等多維度業(yè)務(wù)體系，擴(kuò)展了“服務(wù)器類產(chǎn)品、光通信傳輸設(shè)備之接入網(wǎng)設(shè)備產(chǎn)品、DPU模塊卡、高端設(shè)備控制板”等產(chǎn)品布局，隨著核心交換機(jī)產(chǎn)品毛利率的恢復(fù)以及新擴(kuò)展品類的放量，我們看好公司業(yè)績后續(xù)增長。
2、發(fā)布股權(quán)激勵計劃，考核目標(biāo)彰顯長期發(fā)展信心。
公司發(fā)布2025年股票期權(quán)激勵計劃，首次激勵對象430人，擬授予的股票期權(quán)數(shù)量為139.53萬份，占公司總股本的2.01%，行權(quán)價格為99.86元/份，業(yè)績考核目標(biāo)為以2025年為基數(shù)，2026年-2028年營業(yè)總收入增長率分別不低于35%、60%、90%，彰顯了公司長期發(fā)展的信心。
3、投資建議與盈利預(yù)測。
公司第三季度收入利潤實現(xiàn)環(huán)比增長，業(yè)績拐點初步顯現(xiàn)，公司已逐步形成“CT通信+ IT計算+高端PCBA制造+汽車電子制造”等多維度業(yè)務(wù)體系，擴(kuò)展了“服務(wù)器類產(chǎn)品、光通信傳輸設(shè)備之接入網(wǎng)設(shè)備產(chǎn)品、DPU模塊卡、高端設(shè)備控制板”等產(chǎn)品布局，隨著核心交換機(jī)產(chǎn)品毛利率的恢復(fù)以及新擴(kuò)展品類的放量，我們看好公司業(yè)績后續(xù)增長。同時，公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃，對業(yè)績的考核目標(biāo)樂觀，彰顯了公司長期發(fā)展的信心。我們預(yù)計，公司2025年-2027年歸母凈利潤分別為0.74億元、1.40億元和2.19億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為90x、48x和30x，維持“買入”評級。
4、風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化影響需求，下游企業(yè)網(wǎng)絡(luò)支出等不及預(yù)期；國內(nèi)AI發(fā)展及算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不及預(yù)期、公司新拓品類研發(fā)及市場開拓不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇，影響公司在主要客戶的供貨份額、或帶來公司毛利率下降；公司高端交換機(jī)等新產(chǎn)品迭代不及預(yù)期或者研發(fā)投入成果轉(zhuǎn)換不及預(yù)期，影響公司產(chǎn)品銷售；芯片等原材料緊缺及漲價超預(yù)期，公司成本高于預(yù)期導(dǎo)致公司毛利率低于預(yù)期；公司生產(chǎn)效率提升、供應(yīng)鏈優(yōu)化及費用管控進(jìn)展不及預(yù)期；國際環(huán)境變化影響公司供應(yīng)鏈安全與海外拓展。
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