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事件
　　公司發(fā)布2025年三季報(bào)，25Q1-Q3收入為37.3億元（+47.3%），歸母凈利潤(rùn)為16.2億元（+52.0%），扣非歸母凈利潤(rùn)為14.5億元（+43.6%）。25Q3收入為13.6億元（+42.0%），歸母凈利潤(rùn)為5.6億元（+38.8%），扣非歸母凈利潤(rùn)為5.5億元（+50.2%）。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　核心觀點(diǎn)
　　Q3收入環(huán)比繼續(xù)增長(zhǎng)，扣非凈利率相對(duì)穩(wěn)定
　　公司Q3收入環(huán)比+6.6%，預(yù)計(jì)伏美替尼憑借“高效低毒”的優(yōu)勢(shì)其市場(chǎng)份額在穩(wěn)定提升。盈利能力方面，25Q1-Q3毛利率為96.8%（+1.0pct），期間費(fèi)用率合計(jì)為50.1%（+0.3pct），其中銷售費(fèi)用率為39.5%（+0.5pct）、管理費(fèi)用率為3.1%（-1.2pct）、研發(fā)費(fèi)用率為8.4%（+0.2pct）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.9%（+0.8pct）；凈利率為43.3%（+1.3pct）。25Q3毛利率為96.7%（+0.6pct），期間費(fèi)用率合計(jì)為48.9%（-1.0pct），其中銷售費(fèi)用率為38.8%（+0.5pct）、管理費(fèi)用率為2.7%（-1.5pct）、研發(fā)費(fèi)用率為8.3%（+0.3pct）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.9%（-0.2pct）；凈利率為41.5%（-1.0pct），Q3管理費(fèi)用率維持了Q2良好的改善勢(shì)頭，扣非凈利率仍穩(wěn)定在40%左右。
　　伏美替尼用于經(jīng)治20外插NSCLC數(shù)據(jù)更新，國(guó)內(nèi)上市申請(qǐng)獲得優(yōu)先審評(píng)
　　ESMO2025公司更新了伏美替尼用于經(jīng)治20外插NSCLC的II期FURMO-003試驗(yàn)數(shù)據(jù)，240mg QD劑量下70例可評(píng)患者cORR=44.3%、mPFS=8.3mo、mOS=21.2mo，≥3級(jí)TRAE為25.4%。非頭對(duì)頭對(duì)比同適應(yīng)癥競(jìng)品數(shù)據(jù)來(lái)看，迪哲醫(yī)藥更新舒沃替尼II期WU-KONG1B試驗(yàn)數(shù)據(jù)，200/300mg QD劑量cORR=45.9%/47.2%、mPFS=8.4/7.7mo，≥3級(jí)TRAE為40.7%/58.6%;強(qiáng)生更新埃萬(wàn)妥單抗I期CHRYSALIS試驗(yàn)數(shù)據(jù)，ORR=36.8%、mPFS=6.9mo、mOS=23mo，≥3級(jí)TRAE為15.8%。伏美替尼有效性和安全性具備競(jìng)爭(zhēng)力，25年7月該適應(yīng)癥的NDA獲得CDE受理并納入優(yōu)先審評(píng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　預(yù)計(jì)公司25/26/27年收入分別為48.2/58.7/70.7億元，同比增長(zhǎng)35.3%/22.0%/20.5%；歸母凈利潤(rùn)為19.9/23.0/28.0億元，同比增長(zhǎng)38.8%/16.0%/21.8%，對(duì)應(yīng)PE為24/21/17倍。公司深耕肺癌市場(chǎng)，商業(yè)化成績(jī)顯著，考慮伏美替尼仍有20外插與輔助治療等適應(yīng)癥拓展空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；新藥臨床進(jìn)度不及預(yù)期；新藥臨床數(shù)據(jù)不及預(yù)期。