>> 國盛證券-嶸泰股份(605133)深耕汽車鋁壓鑄領域，布局機器人獲成長新動能-251103
| 上傳日期： |
2025/11/3 |
大小： |
2016KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
丁逸朦,江瑩 |
| 下載權限： |
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深耕汽車鋁壓鑄領域，收并購方式切入機器人領域。公司主要產品為汽車轉向系統(tǒng)、傳動系統(tǒng)、制動系統(tǒng)等鋁合金精密壓鑄件，主要客戶為博世、蒂森克虜伯、耐世特、采埃孚等企業(yè)，2024年前五大客戶收入占比84%。公司前瞻布局機器人絲杠及電機產品：1）絲杠：公司與江蘇潤孚動力合資成立江蘇潤泰機器人科技（公司持股45%），設計生產機器人及車用絲杠；2）設備：公司子公司河北力準機械與潤孚動力成立合資螺紋設備公司（河北力準持股65%），有望突破絲杠生產設備瓶頸；3）電機：公司擬以3億元收購電機企業(yè)中山澳多51%的股權。同時，公司設定員工持股計劃考核目標為2025年營收同比增速≥20%或凈利潤同比增速≥15%。
拓展車用絲杠+三電結構件，全球化布局提高響應能力。1）轉向：公司是EPS殼體龍頭企業(yè)，主要客戶為博世、采埃孚等。公司與潤孚動力順利開拓車端轉向絲杠產品，有望切入現(xiàn)有客戶供應鏈；2）三電結構件：公司于2023年收購嘉善逸航，持股60%，拓展電機殼體、電控箱體等產品，主要客戶為比亞迪、特斯拉、理想等。公司2025年投資建設揚州智能制造項目，預計達產后年收入13.9億元，凈利潤1.5億元；3）海外：公司已建成墨西哥萊昂和泰國兩大生產基地，其中墨西哥子公司萊昂嶸泰實施建設汽車輕量化鋁合金零部件生產基地項目，泰國生產基地主要為拓展東南亞市場乃至全球市場。
布局機器人絲杠+電機產品，發(fā)揮產品、客戶協(xié)同效應。1）絲杠：潤孚動力的行星滾柱絲杠具備高精度、強穩(wěn)定、高效率等優(yōu)勢，獲軍工科研院所高度認可。公司與其設立合資公司，切入機器人絲杠領域；2）設備：河北力準具備高端機床開發(fā)生產能力，主要產品為汽車連桿、壓縮機缸體等精密加工機床。公司2022年收購其53%股權，計劃讓其與潤孚動力成立合資螺紋設備公司，開發(fā)絲杠的相關生產設備，完善絲杠產業(yè)鏈布局，打造價格競爭優(yōu)勢；3）電機：中山澳多在國內智能電動踏板市場占有率第一，主要客戶為理想、賽力斯等，2024年營收5.6億元，凈利潤0.4億元。公司收購后切入機器人電機行業(yè)，發(fā)揮產品協(xié)同效應。
盈利預測與估值：作為轉向系統(tǒng)核心供應商，公司受益于車用絲杠滲透率提升，同時開拓新能源車三電產品，憑借全球化布局，持續(xù)提升市占率。我們預計公司25-27年歸母凈利潤分別有望實現(xiàn)2.6/3.3/4.3億元，同比+56%/+29%/+30%，考慮到公司競爭優(yōu)勢明顯，卡位高成長賽道，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；新業(yè)務拓展及產能投產不及預期；行業(yè)需求不及預期；引用第三方行業(yè)數(shù)據(jù)準確性、時效性等風險。
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