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2025Q1-3歸母凈利潤同比增長55.38%，維持“買入”評級
　　富士達(dá)公布三季報(bào)，2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營收6.52億元，同比增長16.62%；歸母凈利潤達(dá)5593萬元，同比增長55.38%，扣非凈利潤增幅達(dá)77.53%。2025Q3單季歸母凈利潤1875萬元，同比大幅增長698.40%。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025-2027年富士達(dá)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.05/1.51/1.78億元，對應(yīng)EPS為0.56/0.81/0.95元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為60.3/41.9/35.5X。鑒于富士達(dá)自身防務(wù)業(yè)務(wù)訂單逐步恢復(fù)，國內(nèi)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座部署加速，我們維持“買入”評級。
　　持續(xù)提升產(chǎn)能，應(yīng)對防務(wù)訂單恢復(fù)+商業(yè)衛(wèi)星等需求提升
　　防務(wù)業(yè)務(wù)訂單的逐步恢復(fù)，以及富士達(dá)在民用通訊、商業(yè)衛(wèi)星及HTCC等領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展。受益于防務(wù)領(lǐng)域訂單的快速增長，公司現(xiàn)有產(chǎn)能利用率處于較高水平，生產(chǎn)線基本處于滿負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)。在產(chǎn)能建設(shè)方面，富士達(dá)產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目已進(jìn)入達(dá)產(chǎn)年，正按計(jì)劃逐步釋放產(chǎn)能。HTCC生產(chǎn)線項(xiàng)目已步入量產(chǎn)階段，將有望逐步貢獻(xiàn)產(chǎn)能。為應(yīng)對防務(wù)、商業(yè)航天業(yè)務(wù)需求，已啟動(dòng)產(chǎn)線擴(kuò)充工作。
　　預(yù)計(jì)2025全球連接器市場規(guī)模1124億美元，國內(nèi)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座部署加速
　　中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2020-2024年全球連接器市場規(guī)模從627億美元增長至1050億美元，期內(nèi)CAGR達(dá)13.8%，預(yù)計(jì)2025年全球連接器市場規(guī)模將達(dá)1124億美元。根據(jù)泰伯智庫數(shù)據(jù)，截至2025年6月底，我國成功完成35次航天發(fā)射。其中，商業(yè)航天發(fā)射達(dá)14次，在總發(fā)射任務(wù)中占40%；發(fā)射入軌衛(wèi)星152顆，相較于2024年同期的79顆，同比增長92.4%。商業(yè)航天作為航天事業(yè)產(chǎn)業(yè)化、商業(yè)化的重要進(jìn)程，正加快發(fā)展可回收火箭和低軌星座組網(wǎng)，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座部署加速，中國“千帆星座”計(jì)劃2025年部署648顆衛(wèi)星。同時(shí)，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)將與地面5G/6G網(wǎng)絡(luò)形成互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)全球無縫覆蓋。我國商業(yè)航天發(fā)射場海南商發(fā)、東方航天港都已投入使用。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)更新?lián)Q代風(fēng)險(xiǎn)、客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)。