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事件描述
　　公司發(fā)布2025年三季報(bào)。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入169.56億元，同比減少8.85%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利11.24億元，同比減少38.20%。三季度單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.16億元，同比減少10.72%，環(huán)比增長(zhǎng)5.42%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.42億元，同比減少34.33%，環(huán)比增長(zhǎng)83.90%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　前三季度煤炭量增價(jià)減。2025年前三季度，公司原煤產(chǎn)量完成3115萬噸，同比增長(zhǎng)8.38%；外購(gòu)統(tǒng)銷煤炭408萬噸，同比增長(zhǎng)61.96%。商品煤銷量3080萬噸，同比增長(zhǎng)15.87%。煤炭綜合售價(jià)449.82元/噸，同比降低20.29%。
　　煤炭資源接續(xù)有保障。公司榆樹坡、平舒礦產(chǎn)能提升，疊加七元礦和泊里礦相繼進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)，正式投產(chǎn)后，核定產(chǎn)能將提升至4500萬噸/年以上，逐步釋放產(chǎn)量；公司于2024年8月22日公告以68億元競(jìng)得壽陽縣于家莊區(qū)塊煤炭探礦權(quán)，增加煤炭資源約6.3億噸，公司煤炭資源總儲(chǔ)量達(dá)到近70億噸，且其中大部分為稀缺煤種無煙煤，公司中長(zhǎng)期資源保障有力。
　　新能源新材料齊頭并進(jìn)。鈉離子電池正、負(fù)極材料項(xiàng)目投資總額約1.3億元，已完工，萬噸級(jí)鈉離子電池正、負(fù)極材料項(xiàng)目投資總額約11.4億元；地庫(kù)墻體砌筑完成，基槽回填土、外墻防水、保護(hù)層完成、宿舍樓主體結(jié)構(gòu)完成。鈉離子電池電芯項(xiàng)目投資總額約3.16億元，Pack電池項(xiàng)目投資總額約0.73億元。鈉電應(yīng)急電源通過中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)專家評(píng)審，整體達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平。高性能碳纖維項(xiàng)目投資總額約6.08億元，公輔車間完成單元聯(lián)調(diào)，聚合車間已完成熱試車，紡絲車間開展走絲聯(lián)調(diào)，碳化車間繼續(xù)進(jìn)行碳化線全線試運(yùn)行。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利分別為17.41/21.56/23.46億元，2025-2027年動(dòng)態(tài)PE分別為16.6\13.4\12.3倍。雖然上半年煤炭?jī)r(jià)格下滑影響業(yè)績(jī)，但公司七元、泊里煤礦合計(jì)1000萬噸產(chǎn)能未來產(chǎn)量不斷釋放。公司2024年競(jìng)得于家莊區(qū)塊煤炭探礦權(quán)，有助于提高公司未來發(fā)展的資源保障。另外，公司通過穩(wěn)定分紅回饋投資者。維持“增持-A ”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；煤炭?jī)r(jià)格超預(yù)期下行風(fēng)險(xiǎn)；安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；新能源項(xiàng)目建設(shè)及盈利不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。