>> 中郵證券-建筑材料行業(yè)：Q3季報發(fā)布完成，關(guān)注基本面觸底的底部品種-251103
| 上傳日期： |
2025/11/3 |
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| 982KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
趙洋 |
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投資要點
本周建材行業(yè)披露三季報結(jié)束，整體行業(yè)盈利仍處于周期底部，各細分領(lǐng)域龍頭表現(xiàn)基本符合預(yù)期，其中如玻纖行業(yè)的龍頭中國巨石盈利同比大幅改善略超預(yù)期，兔寶寶在投資收益加成下盈利大幅改善，其余如東方雨虹、北新建材、旗濱集團、堅朗五金等細分行業(yè)龍頭均基本面觸底，后續(xù)在政策催化及市場風(fēng)格切換背景下，我們判斷股價有望走出底部區(qū)間。
水泥：本周需求環(huán)比有所改善，主要得益于基建項目以及天氣好轉(zhuǎn)，但同比需求仍下滑，呈現(xiàn)有所恢復(fù)但增長有限的特點，基建端，整體受到天氣干擾、需求釋放節(jié)奏等因素影響，其對需求并未完全顯現(xiàn)，房建端，需求端仍然處于弱復(fù)蘇態(tài)勢。從中期維度來看，水泥行業(yè)產(chǎn)能有望在限制超產(chǎn)政策下產(chǎn)能持續(xù)下降，產(chǎn)能利用率從而大幅提升帶來利潤彈性。關(guān)注：海螺水泥、華新水泥。
玻璃：行業(yè)需求端在地產(chǎn)影響下25年呈現(xiàn)需求持續(xù)下行態(tài)勢。短期來看，需求傳統(tǒng)旺季訂單改善力度一般仍承壓，中間商庫存相對較高。目前行業(yè)供需矛盾仍存，下游終端需求改善有限。供給端，考慮到目前浮法玻璃行業(yè)中大部分企業(yè)已能達到環(huán)保要求，我們判斷反內(nèi)卷政策不會產(chǎn)生一刀切式產(chǎn)能出清，但仍會提升環(huán)保要求及成本，加速行業(yè)的冷修進度。后續(xù)持續(xù)關(guān)注政策變化的預(yù)期改善。關(guān)注：旗濱集團。
玻纖：傳統(tǒng)無堿粗砂10月30日玻纖廠聯(lián)手復(fù)價，復(fù)價幅度多為5%-10%，執(zhí)行情況仍需跟進。電子紗細分領(lǐng)域表現(xiàn)景氣，行業(yè)今年受AI產(chǎn)業(yè)鏈需求景氣驅(qū)動，行業(yè)低介電產(chǎn)品迎來量價齊升，目前一代、二代、及三代（Q布）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級明確，行業(yè)需求有望伴隨AI呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，看好行業(yè)需求持續(xù)的量價齊升趨勢。關(guān)注：中國巨石、中材科技。
消費建材：行業(yè)目前盈利已觸底，價格經(jīng)歷多年競爭目前已無向下空間，此次借助反內(nèi)卷政策行業(yè)對提價及盈利改善訴求強烈，今年以來防水、涂料、石膏板等多品類持續(xù)發(fā)布提價函，行業(yè)盈利有望觸底改善，下半年可期待龍頭企業(yè)的盈利改善。關(guān)注：東方雨虹、三棵樹、北新建材、兔寶寶。
上周行情回顧
過去一周（10.27–11.02）主要指數(shù)漲跌幅情況：申萬建筑材料行業(yè)指數(shù)（+1.29%），上證綜指（+0.11%），深證成指（+0.67%），創(chuàng)業(yè)板指（+0.50%），滬深300（-0.43%）。在申萬31個一級子行業(yè)指數(shù)中，建筑材料漲跌幅排名居第10位。
風(fēng)險提示：
反內(nèi)卷政策落地不及預(yù)期，地產(chǎn)及基建需求超預(yù)期下行風(fēng)險。
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