>> 渤海證券-奧瑞金(002701)2025年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：費(fèi)用管控良好，加速海外布局盈利能力改善可期-251103
| 上傳日期： |
2025/11/3 |
大?。?/td>
| 560KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
渤海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
袁藝博 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
事件：
公司公告2025年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收183.46億元，同比增長(zhǎng)68.97%，歸母凈利潤(rùn)10.76億元，同比增長(zhǎng)41.40%，基本每股收益0.42元。
點(diǎn)評(píng)：
公司費(fèi)用率管控效果較好，存貨周轉(zhuǎn)率加快
今年前三季度，公司毛利率與凈利率分別為13.52%和6.02%，同比分別下降3.78和0.93個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，公司毛利率下降，一方面與整合中糧包裝規(guī)模效應(yīng)釋放仍需時(shí)間有關(guān)，另一方面與部分產(chǎn)品原材料價(jià)格波動(dòng)有一定相關(guān)性。公司持續(xù)推進(jìn)降本增效，費(fèi)用率管控效果較好，前三季度期間費(fèi)用率為7.89%，同比下降0.44個(gè)百分點(diǎn)，其中，管理費(fèi)用率下降較為明顯，同比下降0.54個(gè)百分點(diǎn)，為4.15%。前三季度，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為38.32天，同比減少9.70天，存貨周轉(zhuǎn)率為7.05次，同比提升1.43次。
公司整合中糧包裝鞏固行業(yè)地位，積極布局海外盈利能力改善可期
中糧包裝于2025年1月納入公司合并報(bào)表，其股票在香港聯(lián)交所的上市地位于2025年4月22日正式撤銷，公司完成本次要約收購(gòu)并將其私有化。本次收購(gòu)進(jìn)一步鞏固了公司在金屬包裝核心領(lǐng)域的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位，同時(shí)切入鋼桶和塑膠包裝等優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司將從管理、技術(shù)、營(yíng)銷、產(chǎn)能、供應(yīng)鏈等多維度，發(fā)揮與中糧包裝的協(xié)同效應(yīng)，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。根據(jù)公司公告，今年8月，公司先后投資建設(shè)泰國(guó)與哈薩克斯坦二片罐生產(chǎn)線，并收購(gòu)Ball United Arab Can Manufacturing LLC65.5%的股權(quán)。公司泰國(guó)和哈薩克斯坦項(xiàng)目投資總額分別為4.42億元和6.47億元，二片罐設(shè)計(jì)產(chǎn)能分別為7億罐和9億罐。海外二片罐行業(yè)市場(chǎng)供求關(guān)系穩(wěn)定，產(chǎn)品定價(jià)和毛利率較高。公司通過(guò)在東南亞地區(qū)、中亞地區(qū)投資開展二片罐業(yè)務(wù)，將為海外業(yè)務(wù)提速發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。另一方面，公司在拓展海外市場(chǎng)時(shí)，將搬遷部分國(guó)內(nèi)產(chǎn)線設(shè)備到目標(biāo)地區(qū)，在降低當(dāng)?shù)禺a(chǎn)能建設(shè)資本開支的同時(shí)改善國(guó)內(nèi)供給結(jié)構(gòu)。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)
公司作為國(guó)內(nèi)金屬包裝行業(yè)龍頭企業(yè)，完成收購(gòu)中糧包裝進(jìn)一步鞏固行業(yè)地位，傳統(tǒng)主業(yè)平穩(wěn)發(fā)展，多元業(yè)務(wù)培育新增長(zhǎng)點(diǎn)。在中性情景下，我們維持公司2025-2027年EPS分別為0.47/0.51/0.56元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)2025年P(guān)E估值為12.81倍，低于可比公司估值，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)
公司始終堅(jiān)持與主要客戶相互依托的發(fā)展模式，與中國(guó)紅牛等主要客戶形成長(zhǎng)期穩(wěn)定的相互合作關(guān)系。若公司主要客戶由于自身原因或終端消費(fèi)市場(chǎng)的重大不利變化而導(dǎo)致對(duì)公司產(chǎn)品的需求大幅下降，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)诙讨衅趦?nèi)將受到較大不利影響。
原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)
公司主營(yíng)產(chǎn)品的主要原材料為馬口鐵、鋁材，與公司生產(chǎn)成本密切相關(guān)。盡管公司是國(guó)內(nèi)主要馬口鐵供應(yīng)商的戰(zhàn)略客戶，享有優(yōu)惠的采購(gòu)價(jià)格。但是，若因宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)、上游行業(yè)供應(yīng)情況、下游行業(yè)需求情況等因素影響而采購(gòu)價(jià)格上漲幅度過(guò)大，公司無(wú)法通過(guò)與客戶的常規(guī)成本轉(zhuǎn)移機(jī)制有效化解成本壓力，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)短期內(nèi)將會(huì)受到不利影響。
客戶食品安全事件
公司主要客戶均為食品飲料行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)。若公司主要客戶由于自身原因發(fā)生重大食品安全事件，其銷售收入可能出現(xiàn)大幅下滑的情況，進(jìn)而導(dǎo)致其對(duì)公司產(chǎn)品的需求下降，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到不利影響。
外延式發(fā)展引起的運(yùn)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)
隨著公司綜合包裝解決方案提供商戰(zhàn)略定位的推進(jìn)，公司適度整合以及拓展關(guān)聯(lián)行業(yè)。盡管公司已經(jīng)建立了一套完整的公司治理制度，但在新業(yè)務(wù)開展、公司融合的過(guò)程中可能存在因人才管理、團(tuán)隊(duì)建設(shè)、管理經(jīng)驗(yàn)、文化差異等方面經(jīng)驗(yàn)不足而影響運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
