>> 國信證券-中國平安(601318)NBV增長提速，利潤顯著修復-251103
| 上傳日期： |
2025/11/3 |
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| 186KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
孔祥,王京靈 |
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核心觀點
2025年前三季度，公司業(yè)績穩(wěn)健增長，盈利能力顯著修復。公司2025年前三季度歸母營運利潤1162.64億元，同比增長7.2%，增速逐季提升。受益于資本市場回暖，前三季度歸母凈利潤1328.56億元，同比增長11.5%。從單季度來看，公司三季度單季度實現營業(yè)收入3328.64億元，同比增長18.7%；實現歸母凈利潤648.09億元，同比大幅增長45.4%；扣非后歸母凈利潤684.86億元，同比激增81.5%。利潤增長主要受益于資本市場表現強勁，投資收益顯著提升。剔除出售汽車之家、并表平安好醫(yī)生等一次性非經營性事項后，單季度可比口徑凈利潤增速高達82%。
壽險NBV增長強勁，價值率大幅提升。前三季度公司壽險及健康險新業(yè)務價值同比增長46.2%至357.24億元，增速較上半年加快，其中Q3單季NBV同比增速達58.3%。同時，公司新業(yè)務價值率同比提升9.0個百分點至30.6%，主要得益于產品結構優(yōu)化及“報行合一”政策紅利。合同服務邊際余額較年初增長0.3%，企穩(wěn)回升為未來利潤釋放奠定堅實基礎。從渠道表現來看，代理人渠道改革成效顯現，人均NBV同比增長29.9%。銀保渠道NBV同比大幅增長170.9%，成為NBV增長的核心驅動力，非代理人渠道NBV占比已提升至35.1%。
財險經營穩(wěn)健，承保利潤改善。前三季度，公司原保費收入同比增長7.1%至2,562.47億元。綜合成本率同比優(yōu)化0.8個百分點至97.0%，帶動承保利潤穩(wěn)健增長，營運利潤同比增長8.3%。三季度受臺風多發(fā)影響，公司審慎計提準備金導致單季COR有所抬升，但整體承保盈利能力依然強勁。展望未來，非車險“報行合一”政策的落地，將有利于市場競爭格局優(yōu)化，利好平安等在品牌、服務和風控上具備優(yōu)勢的頭部公司。
綜合收益顯著改善，靈活調整權益?zhèn)}位。前三季度保險資金投資組合實現非年化綜合投資收益率5.4%，同比提升1.0個百分點，表現優(yōu)異；非年化凈投資收益率2.8%，同比下降0.3個百分點，主要受新增固收資產收益率下行影響。公司抓住市場機遇，主動加大權益配置，增厚凈資產與投資收益。同時，資管板塊虧損收窄，地產風險敞口持續(xù)壓降。
投資建議：公司踐行“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”戰(zhàn)略，疊加AI科技賦能，鞏固中長期發(fā)展壁壘。資產端方面，公告持續(xù)加大優(yōu)質中長期資產投資力度，匹配負債端資金需求。因此，我們維持公司2025年至2027年盈利預測，預計2025年至2027年公司EPS為7.72/8.57/9.26元/股，當前股價對應P/EV為0.71/0.65/0.59x，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：保費不及預期；自然災害導致COR上升；資產收益下行等
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