>> 申萬宏源-柏楚電子(688188)25Q3營收yoy23.71%，焊接第二曲線日益明朗-251103
| 上傳日期： |
2025/11/3 |
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| 694KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉建偉,王珂,李蕾 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報，25年Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入16.20億元，yoy24.51%；歸母凈利潤9.04億元，同比24.61%，扣非凈利潤8.44億元，yoy21.96%。單季度來看，Q3實現(xiàn)營收5.16億元，yoy23.71%；歸母凈利潤2.64億元，yoy12.63%；扣非凈利潤2.50億元，yoy13.38%。公司業(yè)績表現(xiàn)符合預期。
點評：
【營收端】公司營收保持快速增長。受益于高功率及出口需求，激光切割機行業(yè)保持較好增長趨勢；公司持續(xù)推動研發(fā)項目，開拓新市場、拓寬產(chǎn)品應用場景，完善產(chǎn)品解決方案。2025年Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.20億元，yoy24.51%；25Q3實現(xiàn)營收5.16億元，yoy23.71%。
【費用端】費用管控效果較好，25Q1-3綜合費用率20.56%，同比-0.58%。隨著收入規(guī)模提升，綜合費用率有所下滑。其中：1）銷售費用率：5.09%，同比增加0.05pct；2）管理費用率：5.95%，同比增加0.05pct；3）研發(fā)費用率：11.17%，同比減少0.90pct；4）財務費用率：-1.65%，同比增加0.22pct。
【盈利端】受產(chǎn)品結構及銷售折扣計提影響，公司毛利率及凈利率有所下滑。25Q1-3公司毛利率78.09%，同比-3.53pct；凈利率57.19%，同比-2.23pct。單季度來看，25Q3毛利率76.52%，同比-5.84pct；凈利率52.18%，同比-6.39pct。公司盈利能力有所波動，我們分析主要是由于：1）銷售折扣超額計提；2）切割頭等硬件業(yè)務營收占比提升。
主業(yè)切割快速增長，AI焊接加速落地。1）主業(yè)切割：受益于高功率、切管增長及海外出口拉動，預計持續(xù)保持較快增速，依據(jù)海關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2025年前三季度激光機床加工設備出口金額約16.80億美元，yoy15.82%；2）AI焊接：已在150多家焊接設備制造商提供了成套的系統(tǒng)解決方案；在船舶領域加速布局，成功在揚子江、韓通、外高橋、天津中船、廈船、廣船等船舶領域的用戶落地的切焊設備上提供了系統(tǒng)、超算套料、智能切割頭、智能感知傳感器核心部件。
維持盈利預測及買入評級。維持盈利預測，預計2025-2027年歸母凈利潤分別為11.13、14.16、17.60億元，對應PE分別為36、28、22X?？紤]到：主業(yè)激光切割業(yè)務在滲透率提升+功率升級+海外出口驅動下保持快速增長；機器換人大勢所趨，焊接有望構筑第二成長曲線，帶來業(yè)務新增量。因此，維持買入評級。
風險提示：下游行業(yè)景氣度放緩、焊接業(yè)務進展低于預期、行業(yè)競爭激烈?guī)碛▌印?br>
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