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事件概述
　　公司發(fā)布2025年半年報(bào)。
　　激光切割應(yīng)用快速滲透，收入端實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)
　　25H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.03億元，同比+25%，其中Q2營(yíng)業(yè)收入為6.08億元，同比+21%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。1）平面解決方案：25H1實(shí)現(xiàn)收入6.77億元，我們判斷延續(xù)快速增長(zhǎng)；2）管材解決方案：25H1實(shí)現(xiàn)收入2.37億元，激光滲透率加速，我們判斷延續(xù)快速增長(zhǎng)；3）三維解決方案：25H1實(shí)現(xiàn)收入0.34億元，已接近24年全年體量（0.37億元），充分受益于激光切割在重工等行業(yè)滲透率提升。展望25年，海外需求持續(xù)持續(xù)放量，鋼構(gòu)景氣回升+船舶等行業(yè)需求逐步導(dǎo)入，看好高功率需求上行，疊加管材切割、三維切割方案快速導(dǎo)入，公司收入端有望延續(xù)快速增長(zhǎng)。
　　凈利率維持高位，利潤(rùn)端表現(xiàn)優(yōu)異穩(wěn)健
　　25H1歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)分別為6.40和5.94億元，分別同比+30%和+26%，其中Q2分別3.85和3.53億元，分別同比+29%和+23%。25H1銷售凈利率和扣非銷售凈利率分別59.53%和53.80%，分別同比-0.29和+0.47pct,凈利率維持高位。1）毛利端：25H1銷售毛利率78.83%，同比-2.45pct，其中平面、管材、三維解決方案毛利率分別82.13%、85.53%和85.01%。單季度來(lái)看，25Q2銷售毛利率79.71%，環(huán)比+1.95pct，明顯回升。2）費(fèi)用端：25H1期間費(fèi)用率20.14%，同比+0.23pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.08、+0.32、-1.10和+1.07pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率明顯提升，主要系到期定期存款減少，對(duì)應(yīng)的相關(guān)利息收入減少。
　　智能焊接進(jìn)入1到N放量元年，工控軟件龍頭無(wú)邊界成長(zhǎng)邏輯打通
　　1)智能焊接：我們預(yù)計(jì)僅我國(guó)鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)對(duì)于智能焊接控制系統(tǒng)的潛在存量需求約107億元，經(jīng)歷了過(guò)去2-3年的技術(shù)打磨，行業(yè)具備1到N放量的底層技術(shù)條件，公司與多家主流鋼構(gòu)廠建立緊密合作關(guān)系。此外，根據(jù)高工機(jī)器人，錢江、倍可、大族、藦卡、滬工等集成商均已直接采用公司免示教焊接系統(tǒng)，公司先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，充分受益于行業(yè)發(fā)展浪潮。2）精密加工：公司研發(fā)高性能振鏡控制系統(tǒng)，配合驅(qū)控一體產(chǎn)品、視覺(jué)定位模塊，提供Topcon激光加工的成套解決方案；儲(chǔ)備BC電池激光圖形化、鈣鈦礦電池激光制程等技術(shù)方案，進(jìn)一步拓展能力圈。
　　投資建議
　　我們維持公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)分別為22.75、29.55和37.76億元，分別同比+31%、+30%和+28%；調(diào)整2025-2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為11.41、14.74和18.80億元（原值11.33、14.67和18.70億元），分別同比+29%、+29%和+28%；調(diào)整2025-2027年EPS分別為3.96、5.11和6.52元（原值5.52、7.14和9.10元），2025/9/4收盤價(jià)137.38元對(duì)應(yīng)PE為35、27和21倍。基于公司在工業(yè)軟件領(lǐng)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力&平臺(tái)化拓展能力，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　制造業(yè)景氣下滑、競(jìng)爭(zhēng)格局惡化、盈利水平下滑等。