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柏楚電子發(fā)布半年報(bào)，2025年H1實(shí)現(xiàn)營收11.03億元（yoy+24.89%），歸母凈利6.40億元（yoy+30.32%），扣非凈利5.94億元（yoy+25.97%）。其中Q2實(shí)現(xiàn)營收6.08億元（yoy+20.92%，qoq+22.55%），歸母凈利3.85億元（yoy+29.24%，qoq+50.58%）。我們長期看好公司在高功率切割市場的技術(shù)優(yōu)勢，同時(shí)智能焊接業(yè)務(wù)快速發(fā)展為公司帶來新發(fā)展機(jī)遇，維持“買入”。
　　受益于下游高功率需求與海外拓展，公司業(yè)績持續(xù)快速增長
　　業(yè)績期內(nèi)，受益于國內(nèi)高功率厚板切割需求的持續(xù)增加、海外業(yè)務(wù)范圍的不斷拓展，以及智能焊接業(yè)務(wù)在不同行業(yè)的交付應(yīng)用，公司收入實(shí)現(xiàn)快速增長。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為4.74%/5.54%/10.73%，yoy-0.08/+0.32/-1.10pct。下游行業(yè)智能化技術(shù)持續(xù)迭代，在鋼構(gòu)、船舶制造領(lǐng)域引入針對(duì)復(fù)雜工況的智能化解決方案，同時(shí)在鋰電、光伏領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)加速滲透。我們認(rèn)為未來隨公司產(chǎn)品不斷迭代成熟，技術(shù)適用性不斷提高，將開辟更多應(yīng)用場景，公司業(yè)績或持續(xù)快速增長。
　　激光切割業(yè)務(wù)：推出新一代切割頭，組合銷售戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)
　　公司激光切割業(yè)務(wù)持續(xù)迭代，通過“軟硬件協(xié)同，智能化控制”實(shí)現(xiàn)更高級(jí)的自動(dòng)化功能，主要升級(jí)包括：通過異形件U肋掃描，助力橋梁鋼構(gòu)行業(yè)生產(chǎn)更高效；推出二次開坡口系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)智能掃描定位，零件一鍵開坡口。25年5月推出新一代BLT6智能切割頭，通過鷹眼檢邊解放雙眼，搭載背板防撞功能，通過智感邊界實(shí)現(xiàn)一鍵開啟全自動(dòng)加工，尋邊速度提升217%，綜合效率提升150%。公司激光切割領(lǐng)域優(yōu)勢持續(xù)鞏固，進(jìn)一步推動(dòng)產(chǎn)品組合銷售戰(zhàn)略，在保持高功率切割市場快速拓展的同時(shí)，切割頭配比率或進(jìn)一步提高。
　　智能焊接業(yè)務(wù)：AI算法持續(xù)迭代，適配更多焊接機(jī)器人
　　在智能機(jī)器人領(lǐng)域，柏楚研發(fā)的智能焊接機(jī)器人控制系統(tǒng)，打破了傳統(tǒng)依賴人工示教的局限，結(jié)合AI深度學(xué)習(xí)算法，推出新一代高端視覺尋縫器，具備較強(qiáng)抗干擾能力，可自動(dòng)識(shí)別復(fù)雜工況，讓機(jī)器人自主解析工件模型、規(guī)劃焊接路徑。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)包括發(fā)那科在內(nèi)的更多品牌機(jī)器人適配，目前已適配的智能焊接機(jī)器人品牌已達(dá)十余種，并向更多下游行業(yè)實(shí)現(xiàn)滲透。我們認(rèn)為，憑借公司豐富的工藝數(shù)據(jù)與免示教智能算法優(yōu)勢，智能焊接機(jī)器人相關(guān)產(chǎn)品落地有望加速，為公司業(yè)績?cè)鲩L注入新動(dòng)能。
　　盈利預(yù)測與估值
　　我們基本維持公司25-27年歸母凈利潤12.1/15.5/19.2億元的預(yù)測；在公積金轉(zhuǎn)增股本影響下，對(duì)應(yīng)EPS為4.18/5.37/6.65元（下調(diào)29%/30%/30%）?？杀裙?025年P(guān)E均值為44.9倍（iFinD），給予公司2025年44.9倍PE，目標(biāo)價(jià)187.68元（前值220.88元，2025PE 37.5×），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；技術(shù)落地效果不及預(yù)期。