久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司主動(dòng)調(diào)整，維護(hù)渠道健康發(fā)展。公司2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入/營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)609.45/609.45/215.11/214.95億元，同比-10.26%/-10.26%/-13.72%/-13.44%。2025年前三季度，公司毛利率/歸母凈利率為74.93%/35.3%，分別同比-2.13/-1.41pct；稅金/銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為14.96%/10.88%/3.77%/0.52%/-3.34%，分別同比0.63/-0.59/0.19/0.15/-0.22pct。2025年前三季度實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收現(xiàn)766.08億元，同比-1.61%；經(jīng)現(xiàn)凈額282.47億元，同比-5.19%；Q3末合同負(fù)債92.68億元，同比增加21.96億元，環(huán)比減少8.09億元（去年同口徑環(huán)比減少10.85億元）。凈利率下滑主因毛利率下滑和稅金影響，毛利率下滑估計(jì)與公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)承壓有關(guān)。面對(duì)當(dāng)下市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)壓力，公司三季度主動(dòng)出清，緩解經(jīng)銷(xiāo)商和終端的庫(kù)存壓力，等待市場(chǎng)需求回暖，為未來(lái)的良性發(fā)展打下基礎(chǔ)。
　　公司單Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入/營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)81.74/81.74/20.19/20.15億元，同比-52.66%/-52.66%/-65.62%/-65.81%。25Q3公司毛利率/歸母凈利率為62.64%/24.7%，分別同比-13.53/-9.31pct；稅金/銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為15.47%/15.09%/7.17%/1.34%/-9.45%，分別同比0.62/1.06/3.16/0.81/-5.28pct。三季度凈利率下滑主因毛利率下滑和費(fèi)用率提升，毛利率下滑除前述因素外、估計(jì)部分源自在市場(chǎng)價(jià)格壓力下、從渠道健康長(zhǎng)遠(yuǎn)角度考慮給與的支持加大，費(fèi)用率提升主因收入下滑較大、而部分費(fèi)用支出相對(duì)剛性。
　　中期分紅回饋股東。公司披露2025年中期利潤(rùn)分配預(yù)案的公告。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利25.78元(含稅)。截至2025年9月30日,公司總股本為38.82億股,以此計(jì)算合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利100.07億元(含稅)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　結(jié)合渠道反饋，普五價(jià)格相對(duì)疲軟的背景下、實(shí)際動(dòng)銷(xiāo)情況優(yōu)于同價(jià)位其他產(chǎn)品，公司的品牌競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)仍然顯著。隨著庫(kù)存的去化和需求的企穩(wěn)，預(yù)計(jì)普五批價(jià)將逐步觸底。同時(shí)公司在此前年輕化戰(zhàn)略框架下推出29度新品“五糧液一見(jiàn)傾心”，上市僅60天便實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額破1億元。以精準(zhǔn)的產(chǎn)品創(chuàng)新、時(shí)尚外觀(guān)、同時(shí)較好把握低度數(shù)和濃香酒體風(fēng)格，采用年輕化營(yíng)銷(xiāo)方式成功撬動(dòng)年輕消費(fèi)市場(chǎng)，構(gòu)建線(xiàn)上直營(yíng)、電商優(yōu)先的銷(xiāo)售新體系，并陸續(xù)拓展到線(xiàn)下，29度“五糧液一見(jiàn)傾心”成為公司新的破局點(diǎn)。
　　我們預(yù)計(jì)公司四季度將繼續(xù)尊重市場(chǎng)客觀(guān)情況，適當(dāng)釋放壓力，明年隨著外部需求企穩(wěn)，預(yù)計(jì)逐季向好。我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收736.90/738.37/766.88億元，同比增長(zhǎng)-17.37%/0.20%/3.86%，歸母凈利潤(rùn)249.46/250.26/263.11億元，同比增長(zhǎng)-21.68%/0.32%/5.13%，未來(lái)三年EPS分別為6.43/6.45/6.78元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為19/18/18倍，股息率4.33%，進(jìn)入價(jià)值布局區(qū)間，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　食品安全風(fēng)險(xiǎn)；需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；批價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。