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事件：公司發(fā)布2025年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入5.49億元，同比下降5.63%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7587.89萬(wàn)元，同比下降36.07%。其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入1.49億元，同比下降19.97%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1082.62萬(wàn)元，同比下降65.14%。
　　Q3營(yíng)收規(guī)模受訂單驗(yàn)收節(jié)奏影響有所下滑，公司整體在手訂單增長(zhǎng)良好。公司Q3實(shí)現(xiàn)收入1.49億元，同比下降19.97%，主要是部分國(guó)內(nèi)客戶(hù)海外建廠驗(yàn)收周期延長(zhǎng)所致，截止三季度末公司訂單增長(zhǎng)良好，受下游暖通領(lǐng)域、冷凍冷藏、數(shù)據(jù)中心等市場(chǎng)應(yīng)用積極影響下，公司換熱裝備訂單同比增長(zhǎng)61.9%，高速精密壓機(jī)三季度訂單環(huán)比增長(zhǎng)、同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，公司整體產(chǎn)品訂單同比增長(zhǎng)23%。
　　Q3毛利率增長(zhǎng)明顯，費(fèi)用率有所提升。2025Q3公司銷(xiāo)售毛利率為41.76%，同比提升7.53pct。截至2025年三季度末，公司合同負(fù)債3.88億元，較期初增長(zhǎng)38.11%，存貨金額5.37億元，較期初增長(zhǎng)37.84%，印證下游訂單積極。費(fèi)用端來(lái)看，2025Q3公司銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為12.12%、12.71%、7.42%、-0.03%，分別同比+2.72pct、+6.99pct、+3.14%、+1.63pct，整體費(fèi)用率有所提升。
　　立足成形裝備+精密模具底層技術(shù)，進(jìn)一步向液冷及機(jī)器人延伸平臺(tái)化能力。公司多年來(lái)以研發(fā)投入為導(dǎo)向，專(zhuān)注于成形裝備制造，主營(yíng)業(yè)務(wù)為換熱器裝備和精密壓力機(jī)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。公司收購(gòu)無(wú)錫微研100%股權(quán)，2025年5月1日完成了資產(chǎn)交割，收購(gòu)?fù)瓿珊蠊拘略鼍苣＞邩I(yè)務(wù)、精密沖壓件業(yè)務(wù)及微孔電火花機(jī)床業(yè)務(wù)。新業(yè)務(wù)方向，公司進(jìn)一步向液冷及機(jī)器人延伸平臺(tái)化能力。液冷業(yè)務(wù)：數(shù)據(jù)中心液冷業(yè)務(wù)是公司新的增量，下游積極擴(kuò)展數(shù)據(jù)中心建設(shè)，公司在一次側(cè)和二次側(cè)換熱，包括機(jī)房外，機(jī)房?jī)?nèi)，機(jī)柜內(nèi)等場(chǎng)景都有下游客戶(hù)生產(chǎn)相應(yīng)產(chǎn)品。產(chǎn)品覆蓋換熱器，冷凝器，管件，微通道散熱水冷板等，合作國(guó)內(nèi)客戶(hù)美的、申菱，佳力圖等。子公司無(wú)錫微研近幾年北美業(yè)務(wù)拓展較為積極，三季度公司和微研的產(chǎn)業(yè)協(xié)同已充分展開(kāi)，同時(shí)無(wú)錫微研有合作進(jìn)入北美維諦技術(shù)等液冷供應(yīng)鏈。機(jī)器人方向：市場(chǎng)調(diào)研基本上結(jié)束，預(yù)期在四季度落地機(jī)器人相關(guān)新事業(yè)部，公司基礎(chǔ)條件較好，技術(shù)研發(fā)和裝備能力較強(qiáng)，下游合作的也多有電機(jī)/汽車(chē)零部件等。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2025年-2027年公司營(yíng)業(yè)收入分別為8.67億元、10.81億元和12.76億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.44億元、1.83億元和2.30億元，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)14.60元，對(duì)應(yīng)2026年40倍PE，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)開(kāi)拓不及預(yù)期等。