>> 國元證券-元瞻經(jīng)緯總量月報(2025年10月)：“十五五”承前啟后，接續(xù)奮進譜新篇-251104
| 上傳日期： |
2025/11/4 |
大小： |
3160KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃軒轅,吳光杰 |
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“十五五”《建議》稿的幾點學(xué)習體會
中國共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會第四次全體會議在北京舉行，全會審議通過了《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》（簡稱為《建議》）。本次四中全會通過的《建議》稿明確提出了“十五五”時期經(jīng)濟社會發(fā)展的指導(dǎo)思想、基本原則、主要目標、戰(zhàn)略任務(wù)等，是指導(dǎo)“十五五”時期經(jīng)濟社會發(fā)展的綱領(lǐng)性文件。參考過去規(guī)劃編制的經(jīng)驗，預(yù)計“十五五”規(guī)劃《綱要》全文將在明年兩會后公布。
首先，從整體國內(nèi)外形勢的定性上看，本次《建議》稿指出“我國發(fā)展處于戰(zhàn)略機遇和風險挑戰(zhàn)并存”，體現(xiàn)出對風險與機遇的并重考量。在對國際形勢的判斷上，《建議》稿強調(diào)外部環(huán)境復(fù)雜嚴峻的同時，也指出我國“具備主動運籌國際空間、塑造外部環(huán)境的諸多有利因素”，體現(xiàn)出戰(zhàn)略上的定力與自信?！督ㄗh》稿在國內(nèi)形勢的分析上延續(xù)了“十四五”時期積極穩(wěn)健的定調(diào)，但更加強調(diào)發(fā)展階段中的結(jié)構(gòu)性約束。
其次，從《建議》稿所列舉的發(fā)展主要目標來看，“高質(zhì)量發(fā)展取得顯著成效”被確立為貫穿全篇的核心主線和首要目標。我們認為這具有多重深遠考量：一是“十五五”處于具有巨大象征意義的重要歷史節(jié)點。二是“十五五”肩負承前啟后的使命。三是“十五五”需要順應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展的客觀規(guī)律。
最后，從《建議》稿中所部署的主要任務(wù)順序來看，與“十四五”相比，產(chǎn)業(yè)的優(yōu)先級提升至第一位，現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)居“十五五”戰(zhàn)略任務(wù)首位。
本期總量跟蹤
工業(yè)與生產(chǎn)篇：9月PPI降幅持續(xù)收窄，工業(yè)生產(chǎn)保持穩(wěn)定增長，9月工業(yè)增加值當月同比+6.5%。隨著新型政策性金融工具等政策的落地，四季度基建投資表現(xiàn)有望邊際改善。
消費篇：今年第四批690億元超長期特別國債支持消費品以舊換新資金已于10月下達，邊際來看，以舊換新品類增速下降，“兩新”政策刺激作用邊際放緩，后續(xù)或期待觀察10月國補資金刺激效果。
財政篇：9月全國一般公共預(yù)算收入為15678億元，同比增長2.6%，增速升至年內(nèi)次高，連續(xù)三個月保持正增長，財政收入呈現(xiàn)逐漸改善的趨勢。國內(nèi)增值稅同比增長7.6%，繼續(xù)保持高增。
進出口篇：進口與出口表現(xiàn)雙雙走強。主要出口貿(mào)易伙伴中，對美出口有所改善，對非洲、東盟和歐盟出口保持較高增速。
金融與外匯篇：社融、信貸持續(xù)趨弱，實體經(jīng)濟融資需求仍待修復(fù)。本輪人民幣升值趨勢仍在持續(xù)，美元端看，雖然10月美元匯率較上月有所反彈，但是整體呈“沖高回落”的格局。
風險提示
內(nèi)外需超預(yù)期下滑；貿(mào)易摩擦加??；政策落地效果不及預(yù)期；政策理解偏差。
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