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事件:
　　2025年10月29日，敏芯股份發(fā)布2025年三季報(bào)：
　　—2025Q1-Q3：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.64億元，yoy+37.73%；毛利率30.28%，yoy+8.23pct；歸母凈利潤(rùn)0.37億元，較2024年同期增加0.85億元，實(shí)現(xiàn)扭虧；扣非歸母凈利潤(rùn)0.31億元，較2024年同期增加0.75億元，實(shí)現(xiàn)扭虧。
　　—2025Q3：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.6億元，yoy+21.9%，qoq-5.52%；毛利率27.68%，yoy+4.67pct，qoq-8.48pct；歸母凈利潤(rùn)0.11億元，較2024Q3增加0.24億元，qoq-49.18%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.1億元，較2024Q3增加0.17億元，qoq-51.07%。
　　投資要點(diǎn):
　　站穩(wěn)MEMS龍頭地位，壓力+慣性傳感器銷量同比大幅增長(zhǎng)。公司在新產(chǎn)品領(lǐng)域持續(xù)多年的研發(fā)投入和市場(chǎng)推廣取得成效，2025Q3壓力傳感器產(chǎn)品線和慣性傳感器銷售量均較去年同期實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。10月22日，在第六屆中國(guó)MEMS制造大會(huì)暨微納制造與傳感器展覽會(huì)上正式揭曉了2024年度“中國(guó)MEMS十強(qiáng)企業(yè)”榜單，名單由中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)根據(jù)行業(yè)季度統(tǒng)計(jì)報(bào)表及各地方協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)評(píng)選出，公司憑借全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)優(yōu)勢(shì)與市場(chǎng)統(tǒng)治力多年入選榜單。
　　AI時(shí)代下，公司全面布局深度受益MEMS傳感器歷史性發(fā)展機(jī)遇。目前，公司已淬煉出覆蓋聲學(xué)、壓力、慣性等多技術(shù)賽道的傳感器產(chǎn)品矩陣，廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、醫(yī)療健康、工業(yè)控制等多個(gè)領(lǐng)域。其中，聲學(xué)傳感器芯片出貨量已位居全球第三。隨著AI時(shí)代的全面到來，MEMS傳感器正迎來前所未有的發(fā)展機(jī)遇。公司將持續(xù)深耕MEMS領(lǐng)域，已布局了六維力傳感器、機(jī)器人用IMU、手套型壓力及溫度傳感器等前沿方向。公司正以“技術(shù)自主+場(chǎng)景深耕”雙輪驅(qū)動(dòng)，助力中國(guó)MEMS產(chǎn)業(yè)持續(xù)提升。
　　AR眼鏡、TWS耳機(jī)新品亮相，AI端側(cè)時(shí)代未來可期。中國(guó)自主研發(fā)制造的AI+AR眼鏡——Rokid Glasses亮相東盟博覽會(huì)。作為麥克風(fēng)獨(dú)家供應(yīng)商，公司傳感器扮演了“聽覺中樞”的關(guān)鍵角色，公司產(chǎn)品具備高信噪比、低功耗、強(qiáng)抗干擾等一系列優(yōu)勢(shì)，公司自研MEMS芯片信噪比達(dá)71dB，MEMS麥克風(fēng)信噪比達(dá)到70dB及以上。其他AR眼鏡產(chǎn)品方面，MEIZU魅族StarVView AR智能眼鏡是一款定位于高清巨幕觀影/游戲的產(chǎn)品，內(nèi)置兩顆敏芯股份的MEMS麥克風(fēng)鐳雕MG42，用于語音通話、視頻通話等功能拾音，兩顆麥克風(fēng)協(xié)同，搭配降噪算法，提供清晰通話效果。在TWS耳機(jī)產(chǎn)品方面，vivo在今年迭代的新品vivo TWSAir3 Pro上，新增了智能降噪功能，讓半入耳式耳機(jī)，兼顧了降噪需求。產(chǎn)品內(nèi)置敏芯股份的前饋降噪麥克風(fēng)鐳雕MH15，用于語音通話、主動(dòng)降噪等功能拾音。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　公司作為國(guó)內(nèi)少數(shù)掌握多品類MEMS芯片設(shè)計(jì)和制造工藝能力的公司，有望憑借技術(shù)積累及研發(fā)投入，在未來市場(chǎng)中繼續(xù)提升市場(chǎng)地位。公司產(chǎn)品的收入結(jié)構(gòu)體現(xiàn)出齊頭并進(jìn)的均衡發(fā)展態(tài)勢(shì)，公司已從原先的“單一產(chǎn)品”發(fā)展道路成功開辟出第二乃至第三產(chǎn)品增長(zhǎng)極，進(jìn)一步驗(yàn)證了公司是基于MEMS技術(shù)的平臺(tái)型公司的定位。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為6.81/9.04/11.84億元，2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別0.55/0.99/1.54億元。2025-2027年EPS分別為0.98、1.78、2.75元，公司當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為84/46/30倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）下游需求不及預(yù)期、2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、3）晶圓廠產(chǎn)能及價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、4）產(chǎn)品導(dǎo)入進(jìn)度不及預(yù)期、5）新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、6）股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)