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事件：公司發(fā)布2025年第三季度報(bào)告，公司第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.72億元，同比增長66.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.51億元，同比增長140.98%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　前三季度金價(jià)持續(xù)上漲，助推公司業(yè)績大增。2025年第三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.72億元，同比增長66.39%，環(huán)比增長17.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.51億元，同比增長140.98%，環(huán)比增長52.65%。2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入86.44億元，同比增長38.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.58億元，同比增長86.21%。2025年以來，公司強(qiáng)化生產(chǎn)組織與運(yùn)營管理，礦產(chǎn)金產(chǎn)量整體保持平穩(wěn)，充分受益于黃金價(jià)格較大幅度上漲，推動(dòng)公司業(yè)績大幅增長。
　　礦產(chǎn)金銷售單價(jià)增長，公司盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。2025年1-9月，公司礦產(chǎn)金銷售單價(jià)為729.58元/克，同比增長44.13%；礦產(chǎn)金產(chǎn)量為10.7噸，同比微降0.41%，銷售量為10.67噸，同比小幅降低2.56%。2025年以來，在美元信用下降、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期抬升及全球央行維持凈購金等因素推動(dòng)下，國際金價(jià)震蕩上揚(yáng)，使得公司礦產(chǎn)金售價(jià)提升，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。2025年第三季度，公司銷售毛利率為52.69%，環(huán)比增長3.17個(gè)百分點(diǎn)，銷售凈利率為30.51%，環(huán)比增長5.48個(gè)百分點(diǎn)。
　　國內(nèi)金礦成本控制顯著，加納瓦薩金礦成本提升。2025年前三季度，公司礦產(chǎn)金營業(yè)成本為326.86元/克，同比增長16.09%。其中，國內(nèi)金礦營業(yè)成本為169.16元/克，同比下降1.17%；老撾塞班金銅礦營業(yè)成本為1494.50美元/盎司，同比增長0.78%；加納瓦薩金礦營業(yè)成本為1840.27美元/盎司，同比增長43.92%。加納瓦薩金礦單位成本同比上升幅度較大主要因：1、2025年前三季度金價(jià)上漲帶來主營業(yè)務(wù)收入的增加，且可持續(xù)發(fā)展稅稅率自2025年4月起從1%增至3%，計(jì)稅基礎(chǔ)的增加及稅率的上升綜合導(dǎo)致資源稅及可持續(xù)發(fā)展稅同比增加；2、2025年前三季度加納瓦薩金礦新增采礦作業(yè)單元，生產(chǎn)性鉆探、掘進(jìn)及采礦等運(yùn)營成本相應(yīng)增加；3、礦石入選品位的降低疊加雨季提前的影響，加納瓦薩金礦的產(chǎn)銷量同比下降。
　　投資建議：公司專注黃金礦業(yè)主業(yè)，隨著重點(diǎn)開發(fā)的礦山項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，公司未來業(yè)績增長值得期待。預(yù)計(jì)公司2025—2026年的每股收益分別為1.72元和2.13元，對(duì)應(yīng)11月3日收盤價(jià)的PE分別為17.37倍和14.04倍，維持對(duì)公司的買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；短期金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；外貿(mào)出口風(fēng)險(xiǎn)。