>> 浙商證券-中藥行業(yè)2025年三季報業(yè)績綜述：拐點將至，靜待十五五破曉-251103
| 上傳日期： |
2025/11/4 |
大小： |
827KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
吳天昊,丁健行,王班 |
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業(yè)績拐點將現(xiàn)，板塊行情將啟
中藥行業(yè)在醫(yī)藥板塊中具備類似銀行行業(yè)的屬性，現(xiàn)金充裕分紅高，利潤增長波動少，海外局勢影響小。2025Q1-Q3行業(yè)營收增速環(huán)比持續(xù)改善，在中藥材價格下降和公司降本增效的影響下，我們預(yù)計2025H2行業(yè)業(yè)績增速有望環(huán)比2025H1好轉(zhuǎn)；2026年為十五五規(guī)劃起點，優(yōu)秀企業(yè)在清理渠道庫存過后有望再創(chuàng)佳績。截至2025年三季度末，申萬中藥行業(yè)機構(gòu)持倉比例已低至0.20%，動態(tài)市盈率居2021年以來低位。在基本面與資金面的共同催化下，板塊有望迎來資金青睞。推薦標(biāo)的：
（1）藥中銀行：東阿阿膠、羚銳制藥、云南白藥；
?。?）困境反轉(zhuǎn)：以嶺藥業(yè)、華潤三九，關(guān)注馬應(yīng)龍。
風(fēng)險提示
1、集采等政策調(diào)整風(fēng)險
醫(yī)藥行業(yè)是受到政府政策影響較大的行業(yè)之一，醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策以及國家、地方性法律法規(guī)的變化，將直接影響醫(yī)藥行業(yè)的景氣程度。隨著國家醫(yī)療衛(wèi)生體制改革的不斷推進與深化，醫(yī)藥政策措施陸續(xù)出臺，對醫(yī)藥行業(yè)帶來了較大的改變。公立醫(yī)院改革、兩票制、醫(yī)?？刭M、限制適應(yīng)癥、輔助用藥目錄、重點監(jiān)控目錄、藥品審評制度、GMP飛行檢查等相關(guān)政策出臺和實施將深刻影響醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的各個領(lǐng)域，加強藥品質(zhì)量控制及藥品控費將成為常態(tài)，藥品帶量采購日益常態(tài)化開展，國家醫(yī)保局也鼓勵各地研究并探索對未過評品種、中成藥、生物制品等開展集中帶量采購工作。
2、中藥材價格風(fēng)險
近年來，中藥材價格出現(xiàn)較大幅度的波動，總體呈上漲趨勢。藥材價格上漲影響因素復(fù)雜且具有不可預(yù)測性，主要包括：綠色回歸理念加上中藥本身具有的預(yù)防、保健功效使得中藥需求大增；亂采濫挖對野生中藥材資源的破壞、國家對珍稀野生藥材實行禁采和限采；中藥材實際種植面積下降、資金炒作等。
3、研發(fā)創(chuàng)新風(fēng)險
藥品研發(fā)具有一定的研發(fā)風(fēng)險，創(chuàng)新度越高的產(chǎn)品，其研發(fā)風(fēng)險也越大。藥品注冊一般需經(jīng)過臨床前研究、臨床試驗審批、臨床試驗、生產(chǎn)審批等階段，研發(fā)投資大、開發(fā)周期長、對人員素質(zhì)要求較高，且監(jiān)管部門對藥物臨床試驗的要求不斷提高。如果未能成功研發(fā)或者新產(chǎn)品最終未能通過注冊審批，將影響到前期投入的回收和效益的實現(xiàn)。
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