>> 浙商證券-大制造中觀策略行業(yè)周報(bào)：周期反轉(zhuǎn)、成長(zhǎng)崛起、軍工反轉(zhuǎn)、海外崛起-251028
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
大小： |
873KB |
| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
邱世梁,王家藝,周藝軒 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
【本周報(bào)意圖】
本周報(bào)意在匯總大制造中觀策略組內(nèi)部每周重要深度報(bào)告、重要點(diǎn)評(píng)報(bào)告與邊際變化的觀點(diǎn)。
【團(tuán)隊(duì)核心標(biāo)的】
橫河精密、浙江榮泰、上海沿浦、濤濤車業(yè)、三一重工、徐工機(jī)械、真蘭儀表、中國(guó)船舶、華測(cè)檢測(cè)、杭叉集團(tuán)、亞星錨鏈、羅博特科、巨星科技、雅迪控股、愛(ài)瑪科技、洪都航空、中際聯(lián)合、華大九天等。
【核心組合】
橫河精密、浙江榮泰、上海沿浦、金沃股份、開(kāi)普云、新時(shí)達(dá)、濤濤車業(yè)、三一重工、徐工機(jī)械、真蘭儀表、中國(guó)船舶、華測(cè)檢測(cè)、杭叉集團(tuán)、亞星錨鏈、羅博特科、巨星科技、雅迪控股、愛(ài)瑪科技、洪都航空、中際聯(lián)合、華大九天、華翔股份、杰克股份、五洲新春、安徽合力、中力股份、山推股份、柳工、中聯(lián)重科、恒立液壓、杰瑞股份、晶華新材、中國(guó)海防、中兵紅箭、內(nèi)蒙一機(jī)、光電股份。
【上周行業(yè)觀點(diǎn)】
機(jī)械：三一重工將港股上市中國(guó)工程機(jī)械龍頭加速邁向全球；出海鏈重視韓國(guó)APEC峰會(huì)。
國(guó)防：四中全會(huì)公報(bào)新增“航天強(qiáng)國(guó)”表述，“十五五”規(guī)劃重視航空航天、低空經(jīng)濟(jì)等。
【上周各行業(yè)及大制造內(nèi)部漲跌幅情況】
截至2025/10/24，上周（2025/10/20-2025/10/24）板塊跟蹤指數(shù)中，表現(xiàn)最好的五大指數(shù)為：通信（申萬(wàn)）（+12%）、電子（申萬(wàn)）（+8%）、電力設(shè)備（申萬(wàn)）（+5%）、機(jī)械設(shè)備（申萬(wàn)）（+5%）、石油石化（申萬(wàn)）（+4%）。
截至2025/10/24，上周（2025/10/20-2025/10/24）大制造板塊跟蹤指數(shù)中，表現(xiàn)最好的三大指數(shù)為：創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（+8%）、申萬(wàn)半導(dǎo)體指數(shù)（+8%）、科創(chuàng)50（+7%）。
【上周重點(diǎn)公司點(diǎn)評(píng)】耐普礦機(jī)：2025年Q3歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)26%，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)
業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)，長(zhǎng)期增長(zhǎng)可期
2025Q3，公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)26%、環(huán)比增長(zhǎng)302%。
2025年前三季度，公司歸母凈利因去年同期確認(rèn)EPC項(xiàng)目收入同比下滑。
在手訂單大幅增長(zhǎng)，長(zhǎng)期增長(zhǎng)可期。
“資源+備件”雙輪驅(qū)動(dòng)，受益于銅、金行業(yè)高景氣度
切入上游銅金銀礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。
2025年5月7日，耐普礦機(jī)公告將通過(guò)全資子公司新加坡耐普認(rèn)購(gòu)瑞士維理達(dá)資源新發(fā)行股份，完成后將持有后者22.5%股權(quán)。通過(guò)參股維理達(dá)資源鎖定Alacran銅金銀礦開(kāi)發(fā)權(quán)益，為傳統(tǒng)選礦設(shè)備及備件業(yè)務(wù)注入增量需求。
備件業(yè)務(wù)長(zhǎng)期受益于行業(yè)耐磨備件消耗量提升+橡膠滲透率提升，業(yè)務(wù)延伸至筒體市場(chǎng)。
◆備件市場(chǎng)迎來(lái)長(zhǎng)期增長(zhǎng)機(jī)遇：銅礦產(chǎn)量上升+銅礦品位下降，耐磨備件消耗量有望持續(xù)提升。預(yù)計(jì)2018至2027年全球銅礦產(chǎn)量CAGR為2.7%，然而2000至2021年間全球銅礦品位均值從0.79%下降至0.43%。
◆橡膠耐磨備件滲透率持續(xù)提升：對(duì)比金屬備件，橡膠備件具有耐磨性能好、使用壽命長(zhǎng)、質(zhì)量輕的優(yōu)勢(shì)，在磨機(jī)大型化趨勢(shì)下，橡膠替代率有望持續(xù)提升，公司作為橡膠耐磨備件領(lǐng)軍者有望受益。
◆延伸至筒體市場(chǎng)，空間廣闊：公司已與多家客戶對(duì)鍛造工藝復(fù)合襯板達(dá)成試用合作，補(bǔ)充公司筒體市場(chǎng)空白，空間廣闊。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2024-2027年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為17%。公司為選礦設(shè)備民企龍頭，受益海外需求和品類拓展。我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.9、1.3、1.9億元，2024-2027年CAGR為17%；對(duì)應(yīng)PE分別為58、39、26X（截至2025年10月23日）。
【上周重點(diǎn)公司更新】天成自控：乘用車座椅獲新定點(diǎn)，積極布局低空經(jīng)濟(jì)
乘用車座椅：量?jī)r(jià)齊升，已斬獲國(guó)內(nèi)某頭部新能車企定點(diǎn)，座椅產(chǎn)業(yè)鏈完整
24年實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升：銷量同增64%，ASP同增36%。
25年獲得多個(gè)座椅總成定點(diǎn)。公司25M9獲得國(guó)內(nèi)某頭部新能源車企乘用車座椅總成項(xiàng)目的定點(diǎn)，項(xiàng)目預(yù)計(jì)于26M6開(kāi)始量產(chǎn)，預(yù)計(jì)項(xiàng)目周期（3年）內(nèi)配套乘用車總量為54萬(wàn)輛，據(jù)我們測(cè)算，項(xiàng)目預(yù)計(jì)將總計(jì)貢獻(xiàn)約17億營(yíng)收。此外，25M6，子公司鄭州天成成為國(guó)內(nèi)知名車企乘用車座椅總成項(xiàng)目定點(diǎn)供應(yīng)商，配套乘用車總量7.56萬(wàn)輛。
公司具有完整的座椅產(chǎn)業(yè)鏈，并實(shí)現(xiàn)核心零部件自制。根據(jù)投資者關(guān)系活動(dòng)記錄中披露，目前公司已實(shí)現(xiàn)座椅骨架、座椅核心件（滑軌、調(diào)角器、調(diào)高泵）、海綿發(fā)泡、總裝等全產(chǎn)業(yè)鏈的全面覆蓋，已自主成功開(kāi)發(fā)包括滑軌、調(diào)角器、調(diào)高泵、電機(jī)等核心部件，并實(shí)現(xiàn)核心零部件自制。
飛機(jī)座椅：海外子公司已獲EASE與FAA認(rèn)證，積極布局低空經(jīng)濟(jì)
海外子公司已獲EASA、FAA雙重認(rèn)證，單通道商務(wù)艙座椅獲多家訂單。公司的英國(guó)子公司Acro Aircraft Seating Limited為波音、空客的飛機(jī)座椅供應(yīng)商，已經(jīng)獲得歐洲航空安全局（EASA）和美國(guó)航空管理局（FAA）認(rèn)證，單通道商務(wù)艙座椅已經(jīng)取得多家航空公司訂單。
公司具有eVTOL座椅研發(fā)量產(chǎn)能力，已與低空產(chǎn)業(yè)龍頭深度合作。公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)具備，且具有豐富取證經(jīng)驗(yàn)，目前已與低空產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)峰飛、沃飛長(zhǎng)空、高域等建立深度合作，9月29日，沃飛長(zhǎng)空自主研制的AE200-100首架機(jī)正式下線。
25H1
|
|
