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【與眾不同】醫(yī)療器械2025年H2業(yè)績恢復(fù)預(yù)期下估值有所恢復(fù)，市場擔(dān)憂短期恢復(fù)彈性后缺乏長期成長動能，合理性在于對于國內(nèi)帶量采購等影響下價格波動以及國際環(huán)境的持續(xù)擔(dān)憂；但我們認為器械在創(chuàng)新性持續(xù)增強、出海拉動下業(yè)績恢復(fù)，有望帶來長期成長動能。依據(jù)：
　　對比美國器械十年之路，器械需求持續(xù)，且平臺拓展以及獨創(chuàng)性企業(yè)走出較好行情。對比美國2014-2024年十年醫(yī)療器械表現(xiàn)較好企業(yè)的經(jīng)驗，我們認為，我國醫(yī)療器械企業(yè)正處于創(chuàng)新加速期以及海外拓展加速期，有望帶來收入成長拉動。
　　回顧中國器械十年之路，創(chuàng)新之力跑贏市場。對比2014-2024年我國醫(yī)療器械中走出較好漲幅的企業(yè)，以及在過去兩輪上漲行情中（2014-2015年與2019-2021年均有較好超額收益）走出更好表現(xiàn)的企業(yè)，也是邁瑞醫(yī)療等設(shè)備平臺企業(yè)以及佰仁醫(yī)療、惠泰醫(yī)療等創(chuàng)新性較強企業(yè)跑贏市場。我們認為，我國醫(yī)療器械經(jīng)歷集采等帶來的陣痛后創(chuàng)新產(chǎn)品上市加速、海外拓展加速、產(chǎn)品力快速提升，正在進入新品放量、估值提升期。
　　投資建議：中美對比未來展望，看好創(chuàng)新及出海主線。創(chuàng)新方向看好心臟介入及生物材料、神經(jīng)調(diào)節(jié)、腫瘤診療及手術(shù)機器人等方向，推薦聯(lián)影醫(yī)療、微電生理、美好醫(yī)療、奕瑞科技、微創(chuàng)醫(yī)療、微創(chuàng)腦科學(xué)、新華醫(yī)療等；出海方向看好血透、電生理、心腦血管介入、骨科、醫(yī)療設(shè)備以及向高值耗材切換的低值耗材企業(yè)，推薦南微醫(yī)學(xué)、愛康醫(yī)療、微電生理、維力醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療等。
　　風(fēng)險提示：國內(nèi)外政策變動的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；新品商業(yè)化不及預(yù)期的風(fēng)險。