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展望2025Q4，美元走弱大周期下資源品價格水漲船高，主要金屬品種供給擾動頻發(fā)。主邏輯未發(fā)生拐點，繼續(xù)看好金屬牛市延續(xù)。近期貿(mào)易摩擦升溫，市場波動加大，建議保持倉位、逢低布局。
　　黃金：金價上漲的本質(zhì)是美元走弱，降息是催化。不確定性雖多，但確定性利好明確。
　　銅：今年全球銅礦供給增量預(yù)計約42萬噸，增速大幅下調(diào)。降息周期，全球定價品種最先受益。
　　鋁：看好鋁權(quán)益25Q4迎來補漲。“產(chǎn)能天花板”嚴控，產(chǎn)能利用率99%。下游需求結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移，開工率水平逐漸恢復(fù)。
　　鈷：剛果金配額超額收緊，或?qū)е滦袠I(yè)進入緊平衡，展望未來鈷價有望長期維持在30萬/噸以上。
　　鈾：核心矛盾在于遠期需求增長敘事不斷強化，而供給端的增長困難被低估，天然鈾價格長?？善凇?br>　　稀土磁材：戰(zhàn)略屬性重塑估值，Q4關(guān)注出口管制與進口礦管控政策。
　　建議關(guān)注：貴金屬：紫金黃金國際、山東黃金、赤峰黃金、招金礦業(yè)；銅：紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、金誠信、中國有色礦業(yè)；鋁：云鋁股份、神火股份、中國宏橋、創(chuàng)新新材；鈷：華友鈷業(yè)、力勤資源；稀土磁材：中國稀土、廣晟有色、北方稀土、金力永磁、正海磁材、寧波韻升；鈾：中廣核礦業(yè)；錫/銻：華錫有色、錫業(yè)股份；鋰：贛鋒鋰業(yè)，天齊鋰業(yè)，中礦資源，鹽湖股份；鋼鐵：南鋼股份、華菱鋼鐵、久立特材、翔樓新材。
　　風(fēng)險提示：金屬價格大幅波動；下游需求修復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)供給超預(yù)期。