>> 浙商證券-通信行業(yè)2025年四季度策略：關(guān)注三季報及產(chǎn)業(yè)核心變化機會-251019
| 上傳日期： |
2025/10/19 |
大小： |
2691KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張建民,王逢節(jié),徐菲 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們持續(xù)看好25Q4通信板塊機會，聚焦算力、紅利（運營商）、戰(zhàn)力（衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)）三大板塊機會。
目前PE估值處于較高水平，市場看好長期成長性。2025年年初至今（25年10月14日），通信(申萬) PE(TTM)為46.03倍，近5年P(guān)E中位數(shù)僅為32.22倍，基于對各板塊未來發(fā)展前景的看好，給予較高溢價水平。2025年年初至今（25年10月10日）通信行業(yè)漲幅64.91%，跑贏上證指數(shù)45.46pct及滬深300指數(shù)44.06pct，在申萬28個一級行業(yè)中位居第二。
行業(yè)全年有望實穩(wěn)健增長，三大板塊梯次驅(qū)動：2025年上半年，通信行業(yè)收入同比增長2.8%，歸母凈利潤同比增長7.8%，收入同比增速略低于去年同期0.9pct，歸母凈利潤同比增速高于去年同期0.6pct，板塊整體穩(wěn)健增長。受益于全球AI基建，光模塊、通信設(shè)備、液冷等通信細分領(lǐng)域市場規(guī)模快速增長，帶動板塊業(yè)績穩(wěn)步提升，我們預計25Q3光模塊、液冷等板塊業(yè)績有望持續(xù)高速增長，25Q4有望延續(xù)趨勢，同時運營商主業(yè)全年持續(xù)改善，創(chuàng)新業(yè)務占比提升；衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)趨勢逐步確立，有望放量。
算力、紅利（運營商）、戰(zhàn)力（衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)）三大板塊核心變化及重點標的。
算力：核心變化在于國內(nèi)外超節(jié)點滲透率將快速提升。全球AI高景氣延續(xù)，應用側(cè)持續(xù)發(fā)力，英偉達GB300等超節(jié)點方案加速發(fā)貨，另外ASIC出貨有望明顯放量。超節(jié)點滲透率提升有望帶動交換網(wǎng)絡、光模塊、液冷、電源、銅連接等細分領(lǐng)域需求快速增長。同時光器件企業(yè)將面臨800G/1.6T放量、硅光滲透率提升、OCS/CPO等新技術(shù)落地等發(fā)展機遇。交換網(wǎng)絡中興通訊、華勤技術(shù)、紫光股份，關(guān)注盛科通信、銳捷網(wǎng)絡、星網(wǎng)銳捷等；光器件推薦中際旭創(chuàng)、天孚通信、源杰科技等，關(guān)注新易盛、光庫科技、騰景科技等；液冷推薦英維克、申菱環(huán)境、科創(chuàng)新源等；銅連接推薦意華股份等；
紅利（電信運營商）：核心變化在于運營商業(yè)務增速有望繼續(xù)修復，創(chuàng)新業(yè)務更高增速+占比提升，衛(wèi)星/算力業(yè)務有望貢獻新彈性。此外，股息率價值凸顯，根據(jù)2025年10月10日收盤價計算，中國移動/電信/聯(lián)通港股2025年預期股息率約6.4%/5.6%/5.5%，A股預期股息率約4.7%/4.2%/3.2%，繼續(xù)推薦中國移動、中國電信、中國聯(lián)通。
戰(zhàn)力（衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)）：核心變化在于國內(nèi)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)射節(jié)奏有望提速。25Q4，天龍三號、朱雀三號、引力二號等大型民營商業(yè)火箭首飛在即，國內(nèi)火箭運力瓶頸有望緩解，低軌衛(wèi)星組網(wǎng)提速下相關(guān)公司訂單有望快速增長，推薦長江通信、臻鐳科技、上海瀚訊、海格通信、鋮昌科技，關(guān)注國博電子、通宇通訊等。
風險提示：低軌衛(wèi)星發(fā)展不及預期、鐵路5G發(fā)展不及預期、AI發(fā)展不及預期、測算不及預期風險
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