>> 華泰證券-通信行業(yè)Q3前瞻：關(guān)注AI算力鏈業(yè)績兌現(xiàn)-251016
| 上傳日期： |
2025/10/16 |
大小： |
588KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王興,高名垚,王珂 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
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3Q25前瞻：AI算力鏈業(yè)績延續(xù)兌現(xiàn)；運營商預(yù)計穩(wěn)健增長
以38家我們覆蓋的A/H通信行業(yè)公司為樣本，我們預(yù)計3Q25通信板塊合計歸母凈利潤同比增長15%，剔除三大運營商、中興通訊權(quán)重股后，預(yù)計板塊歸母凈利潤同比增長73%。細分來看，電信運營商利潤預(yù)計穩(wěn)健增長；光通信板塊在海外與國內(nèi)市場需求延續(xù)高增下，業(yè)績有望持續(xù)兌現(xiàn)，且產(chǎn)業(yè)鏈景氣度預(yù)計繼續(xù)呈擴散趨勢；IDC受益國內(nèi)外智算中心需求增長有望迎來拐點；銅連接板塊業(yè)績有望在產(chǎn)能釋放下逐步兌現(xiàn)；光纖光纜景氣度有望逐步復(fù)蘇。
運營商利潤預(yù)計穩(wěn)健增長；國內(nèi)智算需求放量，相關(guān)業(yè)績或持續(xù)兌現(xiàn)
我們預(yù)計3Q25電信運營商板塊歸母凈利潤同比增長5%，保持穩(wěn)健增長，據(jù)工信部，2025年1-8月國內(nèi)電信業(yè)務(wù)收入累計完成11821億元，同比增長0.8%（1H25：1.0%），保持平穩(wěn)增長。算力方面，我們預(yù)計3Q25通信設(shè)備/IDC板塊歸母凈利潤同比提升10%/10%，隨著25年以來國內(nèi)AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)起量、規(guī)模效應(yīng)下費用率有望優(yōu)化，部分公司業(yè)績有望陸續(xù)兌現(xiàn)；同時，阿里在云棲大會上表示其2032年數(shù)據(jù)中心能耗將增長10倍，頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商對AI領(lǐng)域資本開支投入和擴張的積極態(tài)度有望為頭部數(shù)據(jù)中心廠商帶來良好的訂單和EBITDA增長。推薦中興通訊、星網(wǎng)銳捷、銳捷網(wǎng)絡(luò)、英維克、潤澤科技。
光通信：需求延續(xù)高增長，1.6T有望進一步上量
我們預(yù)計3Q25光通信板塊歸母凈利潤同比增長167%。細分來看，Q3海外800G光模塊需求預(yù)計仍延續(xù)快速增長，中際旭創(chuàng)、新易盛等頭部廠商業(yè)績有望延續(xù)同比高增態(tài)勢。同時隨著1.6T光模塊有望進一步起量，看好相關(guān)光模塊、光引擎等環(huán)節(jié)廠商；國內(nèi)400G光模塊需求亦有望快速釋放，驅(qū)動華工科技等廠商業(yè)績向好。光芯片（CW光源、100GEML）環(huán)節(jié)，源杰科技等國產(chǎn)頭部廠商業(yè)績亦有望延續(xù)環(huán)比高增長態(tài)勢。MPO需求有望保持同比高增長。推薦：中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信。
物聯(lián)網(wǎng)：模組需求有望繼續(xù)回暖；智能控制器下游需求復(fù)蘇
我們預(yù)計3Q25物聯(lián)網(wǎng)板塊總體歸母凈利潤同比增長3%。細分來看，物聯(lián)網(wǎng)模組方面，預(yù)計移遠通信等頭部廠商業(yè)績延續(xù)同比高增長；廣和通若剔除3Q24投資收益增長帶來的高基數(shù)影響，業(yè)績有望呈現(xiàn)穩(wěn)健增長。智能控制器方面，電動工具/家電等細分板塊下游需求景氣度延續(xù)，國內(nèi)龍頭廠商在海外大客戶中的市場份額亦有所突破。智能燃氣板塊交付節(jié)奏有望于Q3進一步加快，金卡智能等頭部廠商業(yè)績有望修復(fù)；智慧電網(wǎng)板塊在我國新型電力系統(tǒng)建設(shè)持續(xù)推進下，威勝信息等頭部廠商業(yè)績有望保持向好態(tài)勢。推薦：移遠通信。
光纖光纜景氣度有望復(fù)蘇，銅連接業(yè)績有望逐步釋放
我們預(yù)計3Q25光纖光纜板塊總體歸母凈利潤同比增長14%，25Q3普通光纖價格呈現(xiàn)企穩(wěn)回暖，在全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)熱潮帶動下，G.652.E、G.657、多模光纖、空芯光纖需求實現(xiàn)增長，同時國內(nèi)海纜頭部廠商業(yè)績有望持續(xù)受益于海風(fēng)景氣度回升，推薦亨通光電、長飛光纖。我們預(yù)計3Q25軍事通信板塊歸母凈利潤同比增長4%，部分廠商仍在業(yè)績筑底期，主因行業(yè)需求釋放不足導(dǎo)致的訂單延遲。我們預(yù)計3Q25銅連接板塊歸母凈利潤同比增長118%，主要系產(chǎn)能爬坡逐步完成、規(guī)模效應(yīng)帶來業(yè)績釋放。
風(fēng)險提示：中美貿(mào)易摩擦加劇；云廠商資本開支投入不及預(yù)期；5G發(fā)展不及預(yù)期。
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