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行業(yè)動向：
　　 1）中美貿(mào)易談判再起波瀾，建議保持定力逢低加倉。根據(jù)央視報道，在中國商務部宣布對稀土等相關物項事實出口管制后，美國總統(tǒng)特朗普當?shù)貢r間10日在社交媒體上表示，從11月1日起，將對中方征收100%關稅，并對所有關鍵軟件實施出口管制。雖然貿(mào)易摩擦升級或對市場風險偏好造成沖擊，但我們仍然堅定看好AI算力板塊尤其是國產(chǎn)算力后市表現(xiàn)。一是經(jīng)過多輪博弈，我們已對中美資源籌碼形成客觀認知，必要的主動防御措施有望占據(jù)一定主動權；二是美國正處于AI大基建爆發(fā)期，稀土資源、光模塊、PCB、銅連接等領域仍然需要中國產(chǎn)業(yè)鏈的配合支持；三是經(jīng)歷4月份的貿(mào)易摩擦，光模塊等行業(yè)已對關稅沖擊做了產(chǎn)能轉移等兜底措施，因此市場若出現(xiàn)非理性調整是底部加倉機會。
　　 2）OpenAI聯(lián)合英偉達、AMD等儲備算力顯著提高資本開支預期，光模塊業(yè)績確定性高。今年9月，英偉達與OpenAI宣布達成一項戰(zhàn)略合作伙伴關系，OpenAI將部署至少10GW英偉達GPU，而英偉達將在這些算力逐步上線時，向OpenAI投資，投資總額最高達1000億美元。10月初，OpenAI與AMD再度達成協(xié)議，OpenAI將在未來數(shù)年部署高達6GWAMDGPU，首批1GW將于2026年投入使用，而AMD已向OpenAI發(fā)行最高1.6億認股權證。我們看到OpenAI正在為其Sora2、Pulse等新應用儲備海量算力，目標打造AI時代的全能操作系統(tǒng)，其“星際之門”計劃正在兌現(xiàn)。根據(jù)以上協(xié)議，如果按照建設1GW算力500-600億資本開支，OpenAI將需要高達8800億美元的資本開支，其中我們認為至少有一半是超出市場預期的。隨著GB300和TPUv7部署，1.6T光模塊將正式步入放量，而Meta、谷歌超節(jié)點應用光模塊配比顯著提升，光模塊仍然是GPU出貨的超線性受益品種。展望2027年，由于Rubin CPX的出貨，每個computetray將部署8個CX9，對應8個1.6T光模塊，這意味著如果按照Rubin package計數(shù)，1.6T光模塊配比或達到8個以上，因此2027年光模塊主流企業(yè)繼續(xù)保持高增確定性較高，而Oracle、CoreWeave、Applied Digital、AMD等放量“新面孔”給光模塊新玩家?guī)碇匾翱谄凇?br>　　 3）華為、阿里、中國移動紛紛公布超節(jié)點進展，2026年或成為國產(chǎn)超節(jié)點服務器放量元年。9月18日，華為在全連接大會2025上正式公布昇騰AI芯片Roadmap并開放靈衢總線規(guī)范協(xié)議，昇騰950系列互聯(lián)帶寬將達到2TB/s，采用無背板正交架構銅連接+超千卡光連接方式。在9月底的阿里云棲大會2025上，阿里宣布下一代AI基礎設施全面升級，全新一代磐久128超節(jié)點服務器集成阿里自研CIPU2.0和EIC/MOC高性能網(wǎng)卡，采用無背板正交架構，可實現(xiàn)高達Pb/s級別Scaleup帶寬和百ns低延遲。9月26日，在2025人工智能計算大會主論壇上，超節(jié)點智算應用“北京方案”正式發(fā)布，該方案重點以移動提出的OISA協(xié)議為Scaleup標準推進，具有原生內存語義支持、創(chuàng)新報文重構、智能在途感知能力、開放集合通信硬件加速方案等優(yōu)勢，可支持多達1024個芯片的TB/s帶寬。我們認為國產(chǎn)超節(jié)點的多點開花表示我國在AI芯片、存儲芯片、銅連接等多個層面實現(xiàn)突破，自主可控版“NVLINK”已經(jīng)成型。我們認為，沐曦、摩爾線程、昆侖芯、寒武紀等作為國產(chǎn)超節(jié)點組織首批成員率先受益；其次超節(jié)點服務器或單卡價值顯著提升、份額頭部集中，受益趨勢顯著；超節(jié)點以太網(wǎng)Switch、PCIESwitch也是國產(chǎn)替代重點受益標的。
　　建議關注：1）光模塊：中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、劍橋科技、華工科技、世嘉科技；2）超節(jié)點服務器：紫光股份、中興通訊、華勤技術、浪潮信息；3）銅連接：沃爾核材、華豐科技、立訊精密、匯聚科技、鑫科材料；4）超節(jié)點交換：盛科通信、瀾起科技。
　　市場整體：本周（2025.10.09-2025.10.10）市場整體下跌，上證綜指漲0.37%，滬深300跌0.51%，深圳成指跌1.26%，申萬通信指數(shù)跌1.60%，科創(chuàng)板指數(shù)跌2.85%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌3.86%。細分板塊中，周漲幅最高的前二板塊為運營商（+1.50%）、設備商（+1.27%）。從個股情況看，中興通訊、廣和通、震有科技、電連技術、網(wǎng)宿科技漲幅領先，漲幅分別為+13.94%、+7.05%、+3.57%、+3.28%、+3.12%。劍橋科技、源杰科技、長飛光纖、長光華芯、華工科技跌幅居前，跌幅分別為-14.63%、-10.25%、-9.53%、-9.27%、-7.83%。
　　風險提示：
　　海外算力需求不及預期，國內運營商和互聯(lián)網(wǎng)投資不及預期，市場競爭激烈導致價格下降超出預期，外部制裁升級。