>> 浙商證券-通信行業(yè)2025年三季報業(yè)績前瞻：算力景氣，紅利穩(wěn)健，戰(zhàn)力將起-251011
| 上傳日期： |
2025/10/11 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張建民,王逢節(jié) |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
算力方面，2025年前三季度，全球AI高景氣延續(xù)，應用側持續(xù)發(fā)力，OpenAI發(fā)布Sora2，多模態(tài)應用迎來奇點時刻，Oracle、谷歌等頭部大廠保持高投入，英偉達GB300等超節(jié)點方案加速發(fā)貨，ASIC出貨比例有望逐步提升，光模塊、液冷等細分領域業(yè)績增長最為明顯。國內(nèi)頭部互聯(lián)網(wǎng)公司AI基礎設施投入有望加速，國產(chǎn)算力標的有望進入快速增長期。
紅利方面，國內(nèi)運營商積極進行數(shù)智化轉型，主營業(yè)務增速實現(xiàn)改善。
戰(zhàn)斗力方面，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等新興方向為行業(yè)發(fā)展注入新動能，帶來新的業(yè)績彈性。
電信運營商：受益于數(shù)字中國戰(zhàn)略持續(xù)推動，運營商整體業(yè)務穩(wěn)健增長，創(chuàng)新業(yè)務更高增速+占比提升，新動能持續(xù)壯大，同時資本開支占收比下降，利于利潤釋放。此外，注重股東回報，持續(xù)提升分紅比例。我們預計：
1）中國移動Q3營收2451億元-2460億元，同比增長0.2%-0.5%，歸母凈利潤321億元-324億元，同比增長4.6%-5.6%；25年前三季度營收7888.69億元-7897.69億元，同比減少0.2%-0.3%，歸母凈利潤為1163.35億元-1166.35億元，同比增長4.9%-5.2%。
2）中國電信Q3營收1272億元-1285億元，同比增長1%-2%，歸母凈利潤77.5億元-80.5億元，同比增長3.5%-7.5%；25年前三季度營收3966.22億元-3979.22億元，同比增長1.2%-1.5%，歸母凈利潤為307.67億元-310.67億元，同比增長5%-6%。
3）中國聯(lián)通Q3營收937億元-946億元，同比增長1%-2%，歸母凈利潤24.1億元-24.9億元，同比增長4.8%-8.3%；25年前三季度營收2939.02億元-2948.02億元，同比增長1.3%-1.6%，歸母凈利潤為87.59億元-88.39億元，同比增長5%-6%。
4）中國鐵塔Q3營收249億元-252億元，同比增長2.9%-4.1%，歸母凈利潤29.7億元-30.5億元，同比增長5.2%-8%；25年前三季度營收745.01億元-748.01億元，同比增長2.8%-3.2%，歸母凈利潤為87.27億元-88.07億元，同比增長7%-8%。
AI光模塊等網(wǎng)絡連接：光模塊是國內(nèi)稀缺的直接參與全球算力供應鏈體系的細分領域，在海外AI高速發(fā)展的背景下，800G光模塊持續(xù)放量，1.6T產(chǎn)品進入批量階段。國內(nèi)相關企業(yè)是行業(yè)領軍者，深度參與全球供應鏈，隨著800G產(chǎn)能穩(wěn)步擴張，1.6T帶來新增量，季度業(yè)績有望保持環(huán)比增長，我們預計：
1）中際旭創(chuàng)Q3營收89億元-96億元，同比增長37%-47%，歸母凈利潤為29億元-32億元，同比增長108%-130%；25年前三季度營收237億元-244億元，同比增長37%-41%，歸母凈利潤為69億元-72億元，同比增長84%-92%。
2）天孚通信Q3營收18億元-21億元，同比增長115%-150%，歸母凈利潤為6.5億元-7.5億元，同比增長102%-133%；25年前三季度營收43億元-46億元，同比增長78%-90%，歸母凈利潤為15.49億元-16.49億元，同比增長59%-69%。
3）源杰科技Q3營收1.5億元-2億元，同比增長159%-245%，歸母凈利潤為0.4億元-0.5億元，同比扭虧為盈；25年前三季度營收3.55億元-4.05億元，同比增長99%-127%，歸母凈利潤為0.86億元-0.96億元，同比扭虧為盈。
4）瑞可達Q3營收7.0億元-8.5億元，同比增長11%-35%，歸母凈利潤為0.65億元-0.8億元，同比增長59%-95%；25年前三季度營收22.25億元-23.75億元，同比增長40%-49%，歸母凈利潤為2.22億元-2.37億元，同比增長110%-124%。
5）意華股份Q3營收22億元-25.5億元，同比增長40%-62%，歸母凈利潤為1.25億元-1.45億元，同比增長114%-149%；25年前三季度營收52.45億元-55.95億元，同比增長11%-18%，歸母凈利潤為2.87億元-3.07億元，同比增長24%-32%。
6）中瓷電子Q3營收7.8億元-8.2億元，同比增長17%-23%，歸母凈利潤為1.8億元-2億元，同比增長15%-27%；25年前三季度營收21.78億元-22.18億元，同比增長16%-18%，歸母凈利潤為4.58億元-4.78億元，同比增長24%-30%。
AI液冷/電源：AI服務器等設備功耗持續(xù)提升，海外及國內(nèi)數(shù)據(jù)中心液冷散熱趨勢明顯，我們預計：
1）英維克Q3營收16億元-18億元，同比增長38%-55%，歸母凈利潤為2億元2.2億元，同比增長18%-30%；25年前三季度營收41.73億元-43.73億元，同比增長45%-52%，歸母凈利潤為4.16億元-4.36億元，同比增長18%-24%。
2）申菱環(huán)境Q3營收10億元-12億元，同比增長49%-78%，歸母凈利潤為0.9億元-1.1億元，同比增長179%-241%；25年前三季度營收26.82億元-28.82億元，同比增長36%-46%，歸母凈利潤為2.4億元-2.6億元，同比增長68%-82%。
3）科創(chuàng)新源Q3營收3.5億元-4.5億元，同比增長61%-107%，歸母凈利潤為0.15億元-0.25億元，同比增長91%-219%；25年前三季度營收8.91億元-9.91億元，同比增長50%-67%，歸母凈利潤為0.33億元-0.43億元，同比增長206%-299%。
4）歐陸通Q3營收10億元-12億元，同比-6%-+13%，歸母凈利潤為0.6億元-0.8億元，同比-15%-+14%；25年前三季度營收31.2億元-33.2億元，同比增長17%-25%，歸母凈利潤為1.94億元-2.14億元，同比增長24%-37%。
AI服務器：受益于國內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟和AI算力發(fā)展，AI
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