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公司概況：Robinhood Markets, Inc由兩名斯坦福大學(xué)畢業(yè)生VladimirTenev和Baiju Bhatt于2013年創(chuàng)立，總部位于美國(guó)，是一家提供股票、ETF、期權(quán)和加密資產(chǎn)交易的金融科技公司。公司致力于推動(dòng)“金融民主化”，通過(guò)降低普通人參與投資的門檻，縮小散戶投資者與機(jī)構(gòu)投資者的交易費(fèi)用差距，使更多人能夠參與股票投資活動(dòng)。
　　加密資產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展歷程：2018年，公司推出比特幣、以太坊與狗狗幣交易業(yè)務(wù)；2022年，公司推出Web3錢包Robinhood Wallet，允許用戶將加密資產(chǎn)自由轉(zhuǎn)入或轉(zhuǎn)出錢包，支持以太坊、Polygon、Arbitrum、Optimism和Base等網(wǎng)絡(luò)；2025年5月，公司從立陶宛中央銀行獲得經(jīng)紀(jì)許可證，該許可允許其在整個(gè)歐盟范圍內(nèi)提供股票交易和其他投資服務(wù)，并使其能夠符合歐盟加密市場(chǎng)監(jiān)管框架（MiCA）；2025年6月2日，公司宣布以2億美元收購(gòu)加密資產(chǎn)交易所Bitstamp，后者在歐洲、英國(guó)和亞洲等地持有50多項(xiàng)監(jiān)管牌照以及成熟的機(jī)構(gòu)客戶群；2025年6月30日，公司宣布向歐盟用戶推出代幣化股票交易服務(wù)，首批覆蓋200余只美股及ETF，其中不僅有Nvidia、Apple等知名上市公司股票，還包括OpenAI、SpaceX等未上市公司股權(quán)。
　　加密資產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀：公司加密資產(chǎn)交易收入在20Q2只有大約500萬(wàn)美元，占營(yíng)收約2%；25Q2達(dá)到1.6億美元，占營(yíng)收16%。
　　同業(yè)比較：從營(yíng)收構(gòu)成看，相較于Coinbase、Gemini和OSL，公司加密資產(chǎn)收入與占比仍然較少，尚未成為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)；從業(yè)績(jī)看，公司整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，23Q4以來(lái)持續(xù)盈利。將營(yíng)收拆解，從用戶數(shù)看，公司坐擁千萬(wàn)月活，是Coinbase的1.8倍、Gemini的29倍；從月活A(yù)RPU看，公司較為穩(wěn)定，24Q2突破50美元大關(guān)；從交易量看，25Q2公司加密資產(chǎn)交易量為283億美元，是Coinbase的12%，加密資產(chǎn)交易所賽道交易量受行情影響較大，公司的貝塔屬性尤其突出；從交易費(fèi)率看，公司加密資產(chǎn)交易費(fèi)率不斷攀升，24Q4站上0.5%，高于Coinbase。
　　新業(yè)務(wù)：代幣化股票。2025年6月，公司在歐洲以差價(jià)合約的方式涉足代幣化股票業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為，這一產(chǎn)品模式體現(xiàn)出公司強(qiáng)大的“以合規(guī)的方式推出創(chuàng)新業(yè)務(wù)”的能力。在美國(guó)總統(tǒng)特朗普“將美國(guó)打造為加密資產(chǎn)創(chuàng)新之都”和美國(guó)證監(jiān)會(huì)主席Paul Atkins“最小監(jiān)管劑量”“允許‘超級(jí)應(yīng)用（super-app）’型交易平臺(tái)創(chuàng)新”“希望代幣化股票誕生在美國(guó)市場(chǎng)”等政策精神的引領(lǐng)下，公司作為擁有大量股票和加密資產(chǎn)交易基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)經(jīng)驗(yàn)的服務(wù)商，有望迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇，充分享受加密資產(chǎn)交易滲透率不斷提升的時(shí)代紅利，迎來(lái)EPS與估值的雙重提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：加密資產(chǎn)牌照發(fā)放進(jìn)度不及預(yù)期；加密資產(chǎn)交易滲透率不及預(yù)期；降息進(jìn)度不及預(yù)期。