>> 華創(chuàng)證券-泡泡瑪特(09992.HK)2025年三季報點評：25Q3業(yè)績表現(xiàn)亮眼，新品驅(qū)動下四季度旺季有望繼續(xù)高增-251102
| 上傳日期： |
2025/11/4 |
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| 822KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉欣,劉一怡,趙海楠 |
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事項：
公司發(fā)布25Q3業(yè)績公告。整體收入+245-250%，其中中國（含港澳臺）收入+185-190%，海外+365-370%。
評論：
國內(nèi)市場：三季度公司密集推新，線上渠道增速表現(xiàn)亮眼。三季度以來，公司產(chǎn)能規(guī)模逐步提升，疊加預(yù)售模式下消費者需求逐步滿足，有效拉動銷售增長。分渠道看，中國（含港澳臺）三季度線下渠道收入同比+130%-135%，線上渠道收入同比+300%-305%。新品方面，公司8月推出的迷你版LABUBU、9月推出的星星人美味時刻毛絨掛件發(fā)售時二級市場均有明顯溢價，公司推爆品能力持續(xù)驗證；今年公司針對萬圣節(jié)等節(jié)點的產(chǎn)品儲備更加充分，已經(jīng)推出的Why So Serious、Hirono詭樂園兩款萬圣相關(guān)新品熱度不減。同時，公司2025年10月12日至11月8日在上海舉辦的十周年全球巡展“MONSTERSBYMONSTERS: NOWANDTHEN”吸引蘋果CEO到訪，品牌知名度持續(xù)提升。
海外市場：延續(xù)高增勢頭，聯(lián)名款產(chǎn)品有望成為重要抓手。分地區(qū)看，亞太市場收入同比增長170%-175%，美洲市場收入同比增長1265%-1270%，歐洲及其他地區(qū)收入同比增長735%-740%。近期，Netflix美劇《星期三》第二季熱播，公司圍繞SKULLPANDA推出星期三聯(lián)名產(chǎn)品，Tik-Tok上反饋積極，官方美國賬號相關(guān)視頻播放量超過150萬，有望成為后續(xù)增長抓手。
投資建議：業(yè)績高增印證全球化擴(kuò)張與IP生態(tài)協(xié)同的長期潛力，公司豐富的IP矩陣和多元化產(chǎn)品矩陣有望持續(xù)滿足潮玩市場需求，看好公司IP全產(chǎn)業(yè)鏈運營能力。根據(jù)25Q3經(jīng)營表現(xiàn)，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計25-27年歸母凈利潤為123.2/169.3/210.9億元（前值為111.3/156.1/197.4億元），對應(yīng)26/19/15PE。參考可比公司估值，給予公司2026年25XPE，對應(yīng)目標(biāo)價345.39港元，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：宏觀消費需求弱，渠道拓展不及預(yù)期，市場競爭加??；IP生命周期存在自然衰減，需持續(xù)注入新IP等。
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