>> 西部證券-東方鐵塔(002545)2025年三季報點評：25年前三季度歸母凈利潤8.28億元，同比增長77.57%-251104
| 上傳日期： |
2025/11/4 |
大小： |
488KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫維容,鄒駿程 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2025三季度報告，公司2025Q1-Q3實現(xiàn)營收33.92億元，同比+9.05%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.28億元，同比+77.57%。其中2025Q3實現(xiàn)營收12.44億元，同/環(huán)比+9.98%/+4.27%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.35億元，同/環(huán)比+75.26%/+16.43%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.31億元，同/環(huán)比+73.49%/+19.85%。
公司盈利能力大幅提升。1）2025Q1-Q3公司整體毛利率/凈利率為40.53%/24.40%，同比+10.23/+9.40pct；其中2025Q3毛利率為43.55%，同/環(huán)比+13.17/+7.03pct，凈利率為26.90%，同環(huán)比+10.00/+2.84pct。2）公司銷售費用率為1.22%，管理費用率為3.10%，財務(wù)費用率為0.60%，總計變化-0.19pct至4.92%，公司研發(fā)費用率為1.33%，同比-0.65pct。
公司26年磷礦有望獲得開采權(quán)，27年鉀肥產(chǎn)能有望翻倍。1）25Q3公司存貨為7.62億元，環(huán)比增長0.81億元，預(yù)計未來存貨下降帶來業(yè)績增長。2）據(jù)百川盈孚，今年海外磷肥需求旺盛價格上漲，10月29日磷酸二銨突尼斯FOB價格為788美元/噸，今年以來上漲27.1%。3）據(jù)公司公告，舒姑磷礦于25年8月完成資源儲量備案，公司預(yù)計26年9月前獲得開采權(quán)。4）據(jù)百川盈孚，10月29日氯化鉀價格為3226元/噸，較年初上漲+28.22%，同比增加32.1%；10月24日港口庫存為200.5萬噸，同比下降28.65%。5）公司目前擁有100萬噸/年的氯化鉀產(chǎn)能，正在加快推進第二個百萬噸老撾開元XDL項目建設(shè)，目前環(huán)評初審已通過，正在辦理探轉(zhuǎn)采手續(xù)，預(yù)計將充分受益于鉀肥價格提升。
投資建議：東方鐵塔作為鉀肥領(lǐng)先廠商，短期受益鉀肥價格上漲；中長期受益新產(chǎn)能將釋放增量以及磷礦資源開發(fā)。我們預(yù)計公司25-27年歸母凈利為12.68/14.46/17.19億元，對應(yīng)PE為17.1/15.0/12.6x，考慮公司主業(yè)景氣度有望向上，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格大幅下跌、產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期、海外政策變化風(fēng)險。
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