>> 中原證券-分眾傳媒(002027)季報點評：毛利率達近年新高，業(yè)績增長穩(wěn)健-251104
| 上傳日期： |
2025/11/4 |
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| 556KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
喬琪 |
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2025年前三季度公司營業(yè)收入96.07億元，同比增加3.73%，歸母凈利潤42.40億元，同比增加6.87%。2025Q3營業(yè)收入34.94億元，同比增長6.08%，環(huán)比增長7.37%，歸母凈利潤15.76億元，同比增長6.85%，環(huán)比增長3.01%。
投資要點：
單季度毛利達近年新高。2025年前三季度公司毛利率70.40%，達到2018年以來同期新高，同比提升4.18pct，其中Q3單季度毛利率74.10%，達到2017Q4以來單季度新高，同比提升5.91pct，環(huán)比提升2.67pct，預(yù)計整體租金下降和點位結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化持續(xù)推進帶動公司毛利率提升。2025年前三季度公司的銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別為18.95%、4.29%、0.43%、-0.12%，相比2024年前三季度整體費用率小幅提升0.77pct，但總體平穩(wěn)。2025年前三季度公司凈利率44.00%，同比提升1.85pct。
回款節(jié)奏略有滯后，客戶向頭部客戶集中。截至2025年三季度末，公司應(yīng)收賬款/合同資產(chǎn)的賬面價值為33.30億元，相比2024年末增長38.55%，主要是公司收入增加和回款節(jié)奏滯后。同時，公司合同負債余額2.92億元，相比2024年末下降46.12%，主要是由于公司廣告業(yè)務(wù)向頭部客戶集中，向客戶收取的預(yù)收款項有所減少。
前三季度分紅比例超50%，預(yù)計仍將提升。2025年第三季度擬每1股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.05元，合計派發(fā)現(xiàn)金紅利7.22億元，加上半年度分紅14.44億元，2025年前三季度公司共計分紅21.66億元，分紅比例51.08%。結(jié)合公司股東分紅回報規(guī)劃（2024年度-2026年度），公司預(yù)計將按照不低于當(dāng)年扣非后歸母凈利潤80%進行現(xiàn)金分紅，當(dāng)前比例為54.08%，預(yù)計2025全年分紅比例有較大的提升空間。
盈利預(yù)測與投資建議：公司作為線下品牌廣告龍頭企業(yè)，在點位分布、廣告觸達、效果轉(zhuǎn)化等方面具有領(lǐng)先優(yōu)勢。與支付寶“碰一碰”合作實現(xiàn)廣告場景交互模式的創(chuàng)新，為公司帶來業(yè)績客戶和業(yè)績。此外收購新潮持續(xù)推進中，成功后將進一步擴大公司廣告覆蓋范圍，優(yōu)化競爭格局。預(yù)計2025-2027年EPS為0.40元、0.44元、0.48元，按照7月3日收盤價，對應(yīng)PE分別為19.59倍、17.57倍、16.37倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：廣告投放需求收縮；回款風(fēng)險；市場競爭加劇
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