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業(yè)績(jī)
　　公司發(fā)布2025年第三季度報(bào)告，2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入385.77億元，同比+18.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)48.55億元，同比+8.43%，扣非歸母凈利潤(rùn)46.39億元，同比+7.04%。2025Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收143.33億元，同比+16.65%，歸母凈利潤(rùn)19.03億元，同比+7.81%，扣非歸母凈利潤(rùn)18.34億元，同比+7.17%。2025年前三季度毛利率為26.47%，同比下降2.79Pct。2025Q3毛利率為26.50%，同比下降3.13Pct。
　　合同負(fù)債同比增長(zhǎng)53.67%，有望支撐公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)
　　合同負(fù)債方面，公司截至2025Q3末，合同負(fù)債為82.26億元，同比增長(zhǎng)53.67%。從公司上半年新簽合同上來看，新簽合同354.32億元，同比增長(zhǎng)23.46%，網(wǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額鞏固提升，網(wǎng)外業(yè)務(wù)拓展收獲豐碩。
　　海外業(yè)務(wù)方面，拓展取得新突破，沙特、南美等市場(chǎng)放量增長(zhǎng)，上半年國網(wǎng)公司系統(tǒng)外業(yè)務(wù)合同占比超50%，國際合同同比增長(zhǎng)超200%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)25-27年收入分別為647.32/726.59/816.99億元；歸母凈利潤(rùn)分別為81.66/89.22/99.28億元（前值81.66/89.87/99.93億元），對(duì)應(yīng)PE分別24/22/20倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)開發(fā)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。