>> 申萬宏源-中鎢高新(000657)金洲公司積極擴產(chǎn)，遠景鎢業(yè)注入啟動-251104
| 上傳日期： |
2025/11/4 |
大小： |
493KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉建偉,王珂,李蕾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布2025年三季報：2025年Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入127.55億元，同比+13.39%；歸母凈利潤8.46億元，同比+18.26%，業(yè)績符合預期；單季度來看，2025Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入49.06億元，同比+34.98%，環(huán)比+10.08%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.35億元，同比+36.53%，環(huán)比+15.91%。
點評：
毛利率凈利率同環(huán)比均實現(xiàn)改善，費用率整體平穩(wěn)。根據(jù)公司三季報，利潤端：2025年Q1-Q3公司毛利率21.83%，同比+6.97pct；凈利率7.30%，同比+4.74pct。單季度來看，2025Q3公司毛利率22.85%，同比+8.10pct，環(huán)比+1.24pct；凈利率7.55%，同比+5.18pct，環(huán)比+0.32pct。費用端：2025年Q1-Q3銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別2.79%/4.25%/4.37%/0.4%，同比分別-0.32/0.14/0.34/-0.26pct。
PCB鉆針需求高增，金洲公司積極推動產(chǎn)能擴張。今年以來，AI算力資本開支加速推動高端PCB需求激增，高端PCB鉆針供不應求。公司旗下金洲公司針對AI服務器領(lǐng)域高多層高速板高厚徑比微孔加工，加快推廣新產(chǎn)品系列，進一步鞏固了在大長徑比微鉆領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。根據(jù)公司公告，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，以“金洲三寶”為代表的核心產(chǎn)品銷售占比已超過總銷量的50%；產(chǎn)能擴張方面，金洲公司今年上半年月均產(chǎn)能大約6000多萬支，9月已提升至月均7000多萬支，預計到10月底將突破8000萬支。今年7月，中鎢高新董事會已審議通過金洲公司微鉆擴產(chǎn)1.4億支的項目，產(chǎn)能擴張為收入和業(yè)績增長打開空間。
擬現(xiàn)金收購遠景鎢業(yè)，后續(xù)三家礦山有望陸續(xù)注入。根據(jù)公司公告，公司與五礦鎢業(yè)簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬以自有資金現(xiàn)金收購五礦鎢業(yè)所持有的衡陽遠景鎢業(yè)99.97%股權(quán)，交易價格為8.21億元。在2024年柿竹園鎢礦注入公司后，五礦集團旗下第二家鎢礦即將注入中鎢高新。遠景鎢業(yè)主要產(chǎn)品為鎢精礦，客戶主要為五礦集團內(nèi)部企業(yè)，以供應中鎢高新及其下屬冶煉企業(yè)為主，目前保有金屬量約15.45萬噸，年產(chǎn)量約2600噸，其注入將進一步提升公司的鎢資源自給率，推動公司對鎢產(chǎn)業(yè)鏈的資源整合。后續(xù)公司也將積極推進集團內(nèi)剩余三個礦山的注入工作。
上調(diào)盈利預測，維持“買入”評級。考慮到礦山注入進一步增厚公司利潤，我們上調(diào)2025-2026年、并新增2027年盈利預測，預計2025-2027年歸母凈利潤分別12.92/18.07/22.52億元（原2025-2026年盈利預測5.34/6.26億元），目前股價（2025/11/4）對應2025/26/27年P(guān)E分別40、29、23X。我們看好未來公司PCB鉆針業(yè)務量價齊升，鎢礦注入提升鎢資源自給率，維持買入評級。
風險提示：市場需求不及預期的風險；鎢礦價格波動風險；鎢礦注入不及預期風險。
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