>> 申萬宏源-登康口腔(001328)業(yè)績穩(wěn)健增長，冷酸靈品牌資產(chǎn)積淀深厚-251104
| 上傳日期： |
2025/11/4 |
大?。?/td>
| 561KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
屠亦婷,龐盈盈 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點：
公司發(fā)布2025年三季報，收入及利潤基本符合預(yù)期。2025年前三季度公司收入12.28億元，同比增長16.66%，歸母凈利潤1.36億元，同比增長15.21%，扣非凈利潤1.11億元，同比增長19.78%。2025Q3單季度收入3.86億元，同比增長10.49%，歸母凈利潤0.51億元，同比增長11.43%，扣非凈利潤0.41億元，同比增長11.03%。
技術(shù)驅(qū)動爆品矩陣與新品升級攻堅，推動毛利率改善。公司積極推進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，毛利率趨勢改善，2025年前三季度毛利率為50.50%，同比提升1.25pct。在爆品矩陣打造方面，公司聚焦“醫(yī)研7天修護牙膏”實施全渠道突破：線上通過整合營銷提升品效，線下建立超高端動銷標(biāo)桿市場，強化專業(yè)抗敏品牌形象。同時，公司聚焦抗敏領(lǐng)核心技術(shù)，構(gòu)建創(chuàng)新抗敏技術(shù)平臺，深化生物活性玻璃材料研究，強化抗敏產(chǎn)品矩陣，借勢新材料進一步強化培育醫(yī)研爆品矩陣。在產(chǎn)品升級換代方面，公司推出專研抗敏泵式牙膏、冷酸靈清火護齦牙膏（黃連配方）、冷酸靈光感白抗敏牙膏櫻花口味、寬薄齒縫凈牙刷等中高端新品，公司中高端牙膏產(chǎn)品占比大幅提升，牙膏品類產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級成效顯著。在新品類布局方面，冷酸靈成人電動牙刷新品開發(fā)完成，大幅提升續(xù)航和清潔力；冷酸靈口腔抑菌膏（防菌配方）升級上市；IP聯(lián)名漱口水、專業(yè)護理禮盒、藥線產(chǎn)品等多點開花。
線上積極發(fā)力，線下壁壘深厚，全渠道精益化突破與增量挖掘。公司實施全渠運營升級，構(gòu)建多維協(xié)同增長模式。面對消費市場結(jié)構(gòu)性變革，公司創(chuàng)新打造“五維渠道增長矩陣”，通過現(xiàn)代渠道心智占位、分銷體系深度運營、新興賽道敏捷布局、電商生態(tài)品效融合、專業(yè)渠道醫(yī)療賦能的協(xié)同發(fā)展，構(gòu)建全渠道價值網(wǎng)絡(luò)。公司制定了“精耕分銷、強化KA、電商和新零售并舉、拓展新渠道”的銷售渠道策略。線上，積極發(fā)力天貓、抖音、京東等平臺，全渠道發(fā)力，且電商成為打造爆品的橋頭堡。線下，公司根據(jù)“依托客戶、業(yè)務(wù)前移、重心下沉、強化分銷、服務(wù)市場”的渠道運作方針，通過分布在全國31個省、自治區(qū)、直轄市以及2,000余個區(qū)/縣的經(jīng)分銷商，實現(xiàn)了對數(shù)十萬家零售終端的覆蓋。
品牌數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級，國貨新動能凸顯。公司抗敏品牌標(biāo)簽成功占領(lǐng)消費者心智，同時堅持以聚焦專業(yè)化為品牌核心價值，以國民化為品牌內(nèi)核基因，以年輕化為活化品牌形象的舉措，塑造專業(yè)而富有活力的民族口腔品牌。冷酸靈以民族文化為根基，以國為潮，打造國貨新動能。創(chuàng)新整合營銷傳播矩陣和構(gòu)建品牌代言人矩陣，通過數(shù)字化內(nèi)容平臺的深耕運營，不斷刷新品牌年輕化的全域認(rèn)知。
毛利率同比改善，強化品宣銷售費用投放增加。2025年前三季度公司毛利率為50.50%，同比提升1.25pct，凈利率為11.06%，同比下滑0.14pct，期間費用率為39.50%，同比提升1.22pct，其中銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別同比+1.82、-0.35、-0.35、+0.11pct，銷售費用率同比提升主要與強化品牌宣傳、推廣新品增加費用投放等有關(guān)。
牙膏行業(yè)有望持續(xù)產(chǎn)品升級，當(dāng)下國產(chǎn)品牌份額提升正當(dāng)時。公司冷酸靈品牌資產(chǎn)積淀深厚，國民品牌形象深入人心，抗敏功效成功占領(lǐng)消費者心智，立足口腔大健康積極進行品類拓展，新業(yè)務(wù)快速放量；線下經(jīng)分銷體系壁壘深厚，積極發(fā)力電商渠道，創(chuàng)新營銷打造國貨新動能，看好公司持續(xù)穩(wěn)健增長?？紤]公司電商快速放量，線下穩(wěn)健，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級順利，我們上調(diào)2025-2026年歸母凈利潤至1.92、2.37億元（前值為1.91、2.16億元），新增2027年歸母凈利潤2.86億元，2025-2027年歸母凈利潤同比增速分別為19.2%、23.4%、20.7%，對應(yīng)PE分別為33、27、22倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：電商競爭加劇，新品推廣不及預(yù)期。
|
|
