>> 華泰證券-金工深度研究：國內(nèi)固收+產(chǎn)品的分類、特征和展望-251104
| 上傳日期： |
2025/11/4 |
大小： |
2179KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
林曉明,何康,陳燁 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
固收+產(chǎn)品整體呈現(xiàn)中低收益+中低風險+長期夏普較高的特點
“固收+”產(chǎn)品是指一類以獲取高于固收類產(chǎn)品的絕對收益為目標的中低風險公募基金產(chǎn)品，傳統(tǒng)分類包含偏債混合、混合債券一級、混合債券二級和部分靈活配置基金產(chǎn)品。固收+產(chǎn)品的收益與風險彈性處于股票型和債券型產(chǎn)品之間，具有較高的投資性價比：1）偏債混合型基金指數(shù)年化收益率7.51%，夏普比率1.26；2）混合債券型一級指數(shù)年化收益5.71%，夏普比率2.40；3）混合債券型二級指數(shù)年化收益7.54%，夏普比率1.50?？傮w來看，固收+產(chǎn)品的長期年化收益率處于5%~8%區(qū)間，夏普比率處于1~2.5區(qū)間，在收益和風險之間取得了較好的平衡，呈現(xiàn)中低收益+中低風險+長期夏普較高的特點。
基于權益?zhèn)}位對固收+產(chǎn)品重塑分類，或能更好識別其風格特征
傳統(tǒng)的分類方法對于辨識固收+產(chǎn)品的風格特征局限性較大，我們從事后角度出發(fā)，基于基金公告等披露資料，按照基金在權益資產(chǎn)上的倉位，由低到高，將固收+產(chǎn)品分為保守、穩(wěn)健和激進三大類：1）保守型產(chǎn)品今年以來的整體夏普比率優(yōu)于穩(wěn)健型產(chǎn)品和激進型產(chǎn)品，但年化收益率偏低；2）穩(wěn)健型產(chǎn)品今年以來回撤控制能力較強，在年化收益率中位數(shù)超過5%同時，Calmar比率中位數(shù)能保持在3以上；3）激進型產(chǎn)品的今年以來的年化收益率中位數(shù)高于保守型和穩(wěn)健型產(chǎn)品，但細分產(chǎn)品間業(yè)績表現(xiàn)差異較大，內(nèi)部既有年化收益突破50%的產(chǎn)品，也有年化收益為負的產(chǎn)品。
固收+市場呈現(xiàn)一超多強格局，主要平臺或重點布局穩(wěn)健型產(chǎn)品
截至2025年第三季度，固收+市場整體呈現(xiàn)“一超多強”的格局，其中易方達基金的固收+產(chǎn)品規(guī)模最大，突破2000億元，市占率接近10%，同時規(guī)模前五的基金平臺合計市占率達31.17%，前十合計市占率達48.29%。我們還統(tǒng)計了今年以來固收+產(chǎn)品規(guī)模增長前十的基金平臺，其中景順長城基金排名位居前列，今年以來規(guī)模增長突破1000億元，市占率也由2024年年底的3.29%上升至6.89%。整體來看，穩(wěn)健型固收+產(chǎn)品在主要基金平臺中的規(guī)模占比相對保守型和激進型更高，且增長較快，或表明市場投資者對固收+產(chǎn)品的風險偏好有所提升。
固收+產(chǎn)品有望向資產(chǎn)多元化、風控精細化方向發(fā)展
展望固收+產(chǎn)品的未來，基于宏觀環(huán)境、政策監(jiān)管等多重視角，我們認為，固收+產(chǎn)品市場有望向資產(chǎn)多元化、風控精細化的方向發(fā)展演化：1）在低利率環(huán)境下，市場對低波穩(wěn)健回報產(chǎn)品的需求仍很旺盛，而在純債資產(chǎn)風險波動上升的情況下，通過多資產(chǎn)配置分散風險的方法可能是未來的發(fā)展趨勢，推動固收+產(chǎn)品向多元化配置的方向繼續(xù)邁進；2）不論是投資者還是產(chǎn)品發(fā)行平臺，對含有更高非債倉位的固收+產(chǎn)品的接受度和認可度或在提升，有望為更加多元化的固收+產(chǎn)品的推出奠定市場基石；3）今年證監(jiān)會印發(fā)的《推動公募基金高質量發(fā)展行動方案》指出，要“加大含權中低波動型產(chǎn)品、資產(chǎn)配置型產(chǎn)品創(chuàng)設力度”、“完善行業(yè)多層次流動性風險防控機制”，在一定程度上也給固收+產(chǎn)品的風險控制提出了更精細化、科學化的要求。
風險提示：本報告對歷史數(shù)據(jù)進行梳理總結，歷史結果不能簡單預測未來，規(guī)律存在失效風險。報告中涉及到的基金相關產(chǎn)品不作為投資推薦，不代表任何投資意見，請投資者謹慎、理性地看待。
|
|
