>> 長江證券-流動性和機構(gòu)行為周度觀察：同業(yè)存單利率下降，利率債基久期提升-251104
| 上傳日期： |
2025/11/5 |
大?。?/td>
| 1492KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
趙增輝,馬月 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
資金面
10月買斷式逆回購、MLF合計凈投放6000億元，央行宣布國債買賣將重啟。2025年10月27日-10月31日，央行7天逆回購?fù)斗?0680億元、到期8672億元，合計本周逆回購凈投放12008億元。10月買斷式逆回購凈投放4000億元，中期借貸便利（MLF）凈投放2000億元。截止10月31日，短期逆回購余額為20680億元，MLF余額為60500億元，買斷式逆回購余額為58000億元。10月27日，央行行長潘功勝在2025年金融街論壇年會的演講中表示“央行將恢復(fù)公開市場國債買賣操作”。11月買斷式逆回購將到期10000億元，其中3M、6M分別到期7000億元、3000億元，MLF將到期9000億元。
稅期及跨月影響，資金面短暫小幅波動，但月末兩日明顯邊際轉(zhuǎn)松。2025年10月27日-10月31日，DR001、R001平均值分別為1.39%和1.45%，較10月20日-10月24日上升7.4個基點和上升7.7個基點；DR007、R007平均值分別為1.53%和1.58%，較10月20日-10月24日上升9.9個基點和上升10.9個基點。從周內(nèi)節(jié)奏來看，10月27日-28日資金利率明顯邊際提升，但10月29日-31日，隨著央行7天逆回購、MLF投放規(guī)模較高，以及宣布將重啟國債買賣等影響下，資金利率邊際轉(zhuǎn)松，月末兩日DR001加權(quán)利率重回1.31%附近。
政府債凈繳款規(guī)模減少。2025年10月27日-11月2日，政府債凈繳款規(guī)模約1337.2億元，較10月20日-10月26日少增805億元左右，其中國債凈融資額約-539.4億元，地方政府債凈融資額約1876.6億元。2025年11月3日-11月9日，政府債凈繳款規(guī)模預(yù)計為-382億元，其中國債凈融資約-501億元，地方政府債凈融資約119億元。
同業(yè)存單
同業(yè)存單到期收益率整體下行。截至2025年10月31日，1M、3M同業(yè)存單到期收益率分別為1.4050%和1.5550%，分別較10月24日下降9.0個基點和下降3.5個基點；1Y同業(yè)存單到期收益率為1.6275%，較10月24日下降4.8個基點。
同業(yè)存單凈融資額延續(xù)為正值。2025年10月27日-11月2日，同業(yè)存單凈融資額約為1706億元，10月20日-10月26日凈融資約3445億元。2025年11月3日-11月9日同業(yè)存單到期償還量預(yù)計為3769億元。11月同業(yè)存單到期規(guī)模約為2.8萬億元，到期續(xù)發(fā)壓力較10月（1.8萬億元）明顯提升。
機構(gòu)行為
銀行間債券市場杠桿率均值小幅下降。2025年10月27日-10月31日，測算銀行間債券市場杠桿率均值為107.36%，2025年10月20日-10月24日測算均值為107.56%。其中，2025年10月31日、10月27日銀行間債券市場杠桿率測算分別約為107.36%和107.39%。
基于測算結(jié)果，中長期純、短期利率純債基久期均邊際提升。2025年10月31日，測算中長期利率風(fēng)格純債基久期中位數(shù)（MA5）為5.31年，周度環(huán)比上升0.66年，處于2022年初以來96.5%分位數(shù)；短期利率風(fēng)格純債基久期中位數(shù)（MA5）為2.60年，周度環(huán)比上升0.20年，處于2022年初以來98.7%分位數(shù)。
風(fēng)險提示
1、本文相關(guān)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計、計算、測算可能存在誤差；2、貨幣政策變化超預(yù)期帶來的風(fēng)險。
|
|
