>> 浙商證券-萬潤股份(002643)2025Q3季報更新：業(yè)績短期承壓，多產(chǎn)品拓展看好未來成長-251103
| 上傳日期： |
2025/11/5 |
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| 649KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李輝,李佳駿 |
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報告導(dǎo)讀：
萬潤股份10月30日發(fā)布2025年三季報，2025前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入28.26億元，同比增長2.31%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.92億元，同比增長14.02%；其中2025Q3單季實現(xiàn)營業(yè)總收入9.56億元，同比增長18.62%，環(huán)比-5.19%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.87億元，同比上升8.41%，環(huán)比-36.75%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.83億元，同比上升37.08%，環(huán)比-37.75%。
投資要點：
醫(yī)藥板塊驅(qū)動業(yè)績增長，新材料布局穩(wěn)步推進(jìn)
2025年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.56億元，同比增長18.62%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.87億元，同比增長8.41%。凈利潤和收入實現(xiàn)雙增長，主要得益于高毛利的醫(yī)藥業(yè)務(wù)占比提升及有效的費用管控。分業(yè)務(wù)來看，公司功能性材料業(yè)務(wù)收入占比近八成，其中液晶材料繼續(xù)保持全球高端液晶單體領(lǐng)先供應(yīng)商地位；OLED材料方面，子公司九目化學(xué)和三月科技分別在升華前材料和成品材料領(lǐng)域保持優(yōu)勢，相關(guān)產(chǎn)能建設(shè)項目持續(xù)推進(jìn)。沸石系列環(huán)保材料業(yè)務(wù)受部分市場需求影響銷量略有承壓，但公司在非車用沸石分子篩領(lǐng)域取得進(jìn)展，并與中石化催化劑公司達(dá)成合作意向。新能源材料業(yè)務(wù)處于發(fā)展初期，鈣鈦礦光伏材料和電池電解液添加劑已實現(xiàn)供應(yīng)。生命科學(xué)與醫(yī)藥板塊表現(xiàn)亮眼，受益于MP公司客戶需求增長，收入同比增長較多，成為業(yè)績重要增長點。公司持續(xù)加大在半導(dǎo)體材料、聚酰亞胺等新領(lǐng)域的投入，為未來發(fā)展儲備動能。作為平臺型新材料龍頭，隨著公司前期布局的各類新材料逐步落地釋放增量，看好公司中長期成長。
全球沸石材料龍頭，積極開拓非車用領(lǐng)域
公司是全球領(lǐng)先的柴油車用沸石系列環(huán)保材料供應(yīng)商，2025年H1受部分地區(qū)市場需求下降影響，公司沸石系列環(huán)保材料經(jīng)營承壓。但在非車用沸石分子篩方面，公司積極開發(fā)吸附與催化類高性能分子篩的產(chǎn)品與客戶，成功開發(fā)了不同種類的非車用沸石分子篩產(chǎn)品，可用于煙道氣脫硝領(lǐng)域、煉油催化領(lǐng)域、VOCs治理領(lǐng)域等。同時，2025年3月，公司與中國石化催化劑有限公司簽訂《項目意向合作書》，現(xiàn)已有相關(guān)產(chǎn)品正在送樣驗證。隨著非車用領(lǐng)域持續(xù)開拓，以及和相關(guān)客戶深度綁定，公司沸石材料業(yè)務(wù)有望逐步企穩(wěn)回升。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為4.37/5.01/5.69億元，EPS分別為0.47/0.54/0.62元，現(xiàn)價對應(yīng)PE為29.33/25.60/22.52倍。公司是國內(nèi)新材料平臺型公司，隨著OLED成品材料、PI材料、半導(dǎo)體制造材料、高性能聚合物等產(chǎn)品效益持續(xù)釋放，看好公司中長期成長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
政策落地情況、新產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、原材料價格波動、環(huán)保政策變動
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